事件：2024年8月26日，Vesync发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收2.96亿美元（+6.96%），归母净利润0.45亿美元（+37.52%)。
　　分渠道看，2024H1亚马逊渠道表现稳健，非亚马逊渠道高速拓展。1）亚马逊渠道：2024H1营收达2.12亿美元（-3.38%），表现较为稳健；其中2024Q2渠道销售额同比+16.7%，实现较快增速。2）非亚马逊渠道：2024H1营收达0.84亿美元（+46.52%），实现高速增长，主系连锁零售商门店销售额大幅增加和公司对TikTok零售渠道的大力开拓所致。
　　分地区看，2024H1亚洲地区收入高增，北美营收实现双位数增长。1）北美地区：2024H1营收达2.25亿美元（+13.02%），主因系受到商超产品数量增加、新TikTok渠道零售渠道的开拓等非亚马逊渠道收益提升的拉动。2）欧洲地区：2024H1营收达0.53亿美元（-18.58%），主系土耳其市场对空气炸锅的需求减少所致，但其减少被德国及匈牙利的销售增长所部分抵消，德国与匈牙利收益额同比增速分别约为+39.1%、+38.6%。3）亚洲地区：2024H1营收达0.18亿美元（+43.43%），主因日本和中东市场收益增加所致。
　　分品牌看，2024H1 Levoit品牌增速较快，Cosori品牌、Etekcity品牌短期承压。1）Levoit品牌：2024H1营收达1.93亿美元（+32.35%），主系品牌中空气净化器、吸尘器、塔扇等产品收入增加所致。2）Cosori品牌：2024H1营收达0.72亿美元（-24.09%），主系受土耳其地区需求下滑的影响。3）Etekcity品牌：2024H1营收达0.30亿美元（-16.02%），或系受到品牌业务转型的影响短期承压。
　　2024H1毛、净利率双升，盈利能力显著提升。1）毛利率：2024H1毛利率为48.55%，同比+3.37pct，涨幅或系产品收益进一步提升叠加原材料成本优化所致。2）净利率：2024H1净利率为15.14%，同比+3.38pct，主要受到毛利率提升的拉动。3）费用率：2024H1销售、管理、财务费用率分别为15.56%（-1.69pct）、14.23%（-1.30pct）、0.42%（+0.08pct），其中销售费用率优化主系公司推广效率和库存周转效率提升，管理费用率下降主系专业费减少所致。
　　产品市场份额持续提升，渠道拓展效果显著。1）产品端：公司Levoit空气净化器和加湿器2024H1在美国市场份额分别约为33%（+6pct）和24%；吸尘器品类2024H1在美国和德国亚马逊渠道均达到过无线杆式吸尘器品类Best Seller排名榜首。Cosori空气炸锅继续在西班牙市场保持销售额第一，并在欧洲其他国家的亚马逊渠道中获得较高排名。Etekcity的人体秤、厨房秤、红外线测温仪、Cosori干果机及电热水壶也在美国亚马逊渠道中保持了销售额份额第一。2）渠道端：公司在亚太市场进驻了新加坡、马来西亚、泰国、日本及中东等国家或地区，2024H1新增约200家、整体已超过2100家主流商超门店，助力公司拓展亚太市场销售份额。
　　投资建议：行业端，海外市场需求逐步回暖，小家电行业有望实现持续提升。公司端，公司现有三大品牌产品矩阵不断丰富，宠物电器和智能穿戴新品牌有望带来业务新增量，公司营收和业绩端有望保持快增态势。我们预计，2024-2026年公司净利润为0.94/1.11/1.29亿美元，对应EPS为0.08/0.10/0.11美元，当前股价对应PE为6.50/5.51/4.76倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动、新品类增长不及预期等。