本报告导读：
　　2Q24业绩同比下滑主要受风电转弱叠加电价拖累；公司潜在装机增量可观，伴随装机大规模投运，业绩拐点有望显现。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到无补贴项目投运后公司平均电价下滑，下调2024~2026年EPS至0.44/0.65/0.72元（原0.59/0.77/0.83元），参考可比公司估值，考虑到公司装机成长空间广阔，给予公司2025年15倍PE估值，下调目标价至9.75元，维持“增持”评级。
　　盈利短期承压。公司1H24营收18.0亿元，同比-5.9%；归母净利润4.6亿元，同比-16.2%，符合业绩快报指引。分季度看，2Q24营收9.5亿元，同比-9.1%；归母净利润3.0亿元，同比-7.0%。
　　风电转弱叠加电价拖累，2Q24业绩同比下滑。公司2Q24毛利5.7亿元，同比-8.6%；净利润3.3亿元，同比-6.4%。我们认为公司2Q24业绩同比下滑主要受新能源主业拖累：截至1H24末，公司风电/光伏装机容量3.8/8.1 GW，同比+0.5/+7.2 GW。2Q24发电量25.7亿千瓦时，同比+1.3%，其中：1）风电发电量18.9亿千瓦时，同比-14.5%，主要受风资源转差影响（1H24风电平均利用小时数1001小时，同比-208小时）；2）光伏发电量6.6亿千瓦时，同比+111.8%，受益于装机、利用小时数双重增长（1H24光伏平均利用小时数787小时，同比+83小时）。我们认为公司2Q24营收增速慢于电量增速，主要与风电转弱及电价下滑等因素有关。
　　潜在装机增量可观，静待业绩释放。依托股东背景及央企身份，公司获取新能源资源的能力较强，装机规模增长迅速：1）截至1H24末，公司在运装机容量12.0 GW，同比+179.4%；在建装机容量9.2GW；2）1H24公司累计获得10.4 GW新能源项目。据公司公告，公司力争到2024年底在运装机规模超20 GW，到2025年底实现建设运营装机规模超过30 GW。我们认为：公司潜在装机增量可观，中长期成长基础得到进一步夯实；伴随装机大规模投运，公司业绩拐点有望显现。
　　风险提示：新能源开发进度低于预期，利用小时数不及预期，电价低于预期等。