业绩持续承压，派息保持稳定。2024上半年公司实现营业收入353亿元，同比增长10.1%；归母净利润18亿元，同比下降15.9%；核心净利润17亿元，同比下降18.8%。公司增收不增利的是由于结算毛利率约为13.7%，同比下降4.1pct。公司中期每股派息人民币0.173元，约占核心净利润的40%，派息比例保持稳定。
　　深耕大湾区，上半年完成销售目标37.7%。2024上半年公司实现销售面积188万平方米，同比下降24.0%；实现销售金额554亿元，同比下降33.8%，完成全年销售目标的37.7%。分区域看，公司大湾区、华东、中西部、北方地区销售占比分别为47%、23%、16%、14%。2024上半年公司通过“6+1”多元化增储模式于广州、北京、上海、杭州、合肥、成都等城市合共新增12幅土地，总建筑面积约172万平方米，其中88%位于一线和重点二线城市，通过多元化渠道增储占比66%。截至2024上半年末，公司总土储2503万平方米，其中大湾区占比41%，广州占比37%；华东、中西部、北方地区合计占比59%，土储结构保持优质。
　　财务稳健，融资渠道畅通。公司财务水平始终保持“绿档”，截至2024上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为68.3%，净负债率为58.6%，现金短债比为1.5。公司融资渠道畅通，上半年发行境内人民币公司债券合共15亿元，5亿3+2年期票面利率2.25%；10亿10年期票面利率2.75%；发行境外人民币点心债23.9亿元，加权平均利率为4.07%，公司总平均借贷成本为3.47%，下降35bp。
　　风险提示：行业基本面下行超预期，政策转暖力度不及预期。
　　投资建议：受到市场下行及毛利率下滑的影响，公司上半年业绩承压，随着公司高毛利项目不断结算，公司的毛利率水平料将企稳回升，我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-25年的归母净利润分别为32/33亿元，每股收益分别为0.79/0.82元，对应当前股价PE分别为4.2/4.0倍，维持“优于大市”评级