事件
　　2024年上半年公司实现营业收入151.5亿元，同比+30%；归母净利润21.5亿元，同比+106%；扣非后归母净利润20.5亿元，同比+81%。其中2024Q2实现营业收入78.6亿元，同比+26%，环比+8%；归母净利润11.2亿元，同比+62%，环比+8%。
　　业绩符合预期，产销量再创新高
　　2024年H1轮胎行业面临诸多挑战，但公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，合计实现产/销量3541/3454万条，同比均+38%，其中Q2实现销量1796万条，同/环比分别+32%/+8%。Q2公司产品均价环比增长0.5%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总价环比增长5.5%，而毛利率环比增长2.1pct至29.8%，考虑是产品结构变化及库存冲抵成本所致。
　　海运费上涨影响有限，近期有所回落
　　5月中下旬以来海运费大幅上涨，公司FOB计价模式超一半，即客户承担运费，还对部分航线签署了长约，因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。截至8月16日，CCFI综合指数较7月底下降5%，呈企稳回落态势，海运费影响有望逐渐消退。
　　持续推进全球化战略，保障长期成长
　　截至半年报，公司共规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎。柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目预计今年年内投产，墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目已于5月动工建设，印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目亦稳步推进。同时，公司不断推进其他基地选址等工作，有望进一步增强国际竞争力，保障长期成长。
　　全球化+产品结构优化+品牌建设，维持“买入”评级
　　公司加速全球化布局，产品结构持续优化，且液体黄金推动品牌力提升，我们预计公司2024-2026年营收分别为322/363/429亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，3年CAGR为26%，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建/拟建项目进度不及预期；轮胎出海不及预期；原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期；海外基地受双反制裁；海运费大幅上涨。