事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收151.54亿元，同比+30%，实现归母净利21.51亿元，同比+106%，扣非净利20.52亿元，同比+81%。其中，24Q2实现营收78.58亿元，同/环比+26%/+8%，实现归母净利11.18亿元，同/环比+62%/+8%，扣非净利10.37亿元，同/环比+35%/+2%。
　　24H1公司轮胎产销量再创新高，盈利能力维持高位。24H1全球轮胎销量9亿条，同比+2.69%。24H1公司轮胎产量和销量均同比增长超过30%，且均创历史同期新高，产量3,541万条，同比+37.89%，销量3,454万条，同比+37.56%，单价420元/条，受产品结构变动等影响，同比-4%。其中24Q2产量1,816万条，同/环比+28%/+5%，销量1,796万条，同/环比+32%/+8%，单价为421元/条，同/环比分别-3%/持平。公司原材料价格上涨，24Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比+12.75%，环比+5.47%。公司盈利能力维持高位。公司24H1毛利率为28.77%，同比+4.79pct，归母净利率为14.41%，同比+5.06pct。其中24Q2毛利率为29.77%，同/环比+2.65pct/+2.09pct，归母净利率为14.43%，同/环比+2.95pct/+0.04pct。
　　海外布局持续推进，公司轮胎产能不断扩张。截至24H1，柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目工程进度为50%。24H1越南三期项目贡献毛利3.79亿元，柬埔寨年产900万条半钢子午线轮胎项目贡献毛利5.20亿元。2024年3月，公司拟在印尼投资建设“年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”。项目投资总额2.51亿美元，预计达产后年可实现年平均收入2.70亿美元、年平均净利润0.67亿美元。公司共规划年生产2,600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。
　　投资建议：我们预计公司24-26年归母净利为41.79/47.10/56.66亿元，对应PE为9.6/8.5/7.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、原材料及海运费价格波动、需求不及预期。