中国宏桥发布2024年中期业绩报告
　　公司24H1实现营业收入735.92亿元，同比+12%；实现归母净利润91.55亿元，同比+272.7%；公司2024年中期每股派息59港仙（2023年同期为每股34港仙）。
　　铝产品、氧化铝、铝加工三大业务均有增量，一体化优势凸显
　　公司24H1铝合金产品收入493.12亿元，同比+7.25%，铝合金产品产量/销量同比23H1分别+5.3%/+0.5%，平均销售价格同比+6.7%；氧化铝收入162亿元，同比+19.72%，销量同比约+2.4%，氧化铝销售均价同比约+16.9%；铝合金加工产品收入75.82亿元，同比+34.33%，主要是销量同比+25.9%。据同花顺数据，2024年上半年国内氧化铝/电解铝均价分别为3507.5 /19821.7元/吨，同比分别+21.27%/+7.14%，公司具备从铝土矿、氧化铝到电解铝、铝加工的一体化布局，全产业链高度自给，充分受益于氧化铝价格上行，业绩提升显著。
　　铝价上行叠加成本优化，利润率明显提升
　　公司24H1整体毛利率约24.2%，同比+15.2pcts，分产品来看：铝合金产品毛利率约24.6%，同比+15.9pcts，主要由于销售价格上升，同时煤炭、阳极炭块等原材料价格下降优化成本；氧化铝产品毛利率约为25.4%，同比+16.5pcts，主要是氧化铝价格上升；铝合金加工产品毛利率约为21.0%，同比+7.4pcts，主要是成本下降。
　　投资建议
　　公司受益于氧化铝和电解铝价格上行，铝产业链一体化优势释放，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为192.32/206.28/221.44亿元（前值为144.97/163.93/180.93亿元，基于公司成本优化上调盈利预期）对应PE分别为4.8/4.5/4.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　氧化铝及电解铝价格大幅波动；纯碱、电力等成本大幅波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期等。