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　　公司发布2024年上半年度业绩，2024年上半年公司实现营业收入735.92亿元，同比增长11.95%；实现归母净利润91.55亿元，同比增长272.66%；基本每股收益0.966元，公司拟每股派发现金股利0.59港元。
　　收入增长来自于价格上涨与销量增加
　　分产品来看，2024 H1公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现收入493.1/162.0/75.8亿元，分别同比增长7.2%/19.7%/34.3%。产品销量来看，2024 H1公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现销量283.7/550.7/37.9万吨，分别同比增长0.5%/2.4%/35.9%。销售均价来看，2024 H1公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品销售均价（不含税）分别为17,379/2,942/20,027元/吨，分别同比+6.7%/+16.9%/-1.2%。
　　利润增长来自于电解铝成本下降及管理费用下降
　　2024 H1,公司实现销售毛利率24.2%，同比提高15.2 pct。由于公司电解铝生产所需煤炭及阳极需要外购，原材料价格下降助力公司毛利率回升。分产品毛利率来看，2024 H1,公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现毛利率24.6%/25.4%/21.0%，分别同比提高16.0/16.5/7.4 pct。从费用率看，2024 H1公司销售/管理/财务费用率分别为0.50%/3.33%/2.12%，分别同比+0.04/-0.94/-0.12 pct。
　　铝产业链一体化优势凸显，2024全年业绩高弹性可期
　　2024 H1,公司主要成本预焙阳极/动力煤含税均价分别为3855/875元/吨，分别同比下降27.2%/14.4%；氧化铝含税均价为3504元/吨，同比上涨21.1%。公司坚持构建上下游一体化产业链格局，同时积极整合海外铝土矿资源；受益于上游氧化铝业务的不断完善，公司在确保自身成本稳定性的同时，实现了氧化铝利润的增加。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1327.9/1331.6/1355.8亿元，分别同比-0.62%/+0.28%/+1.82%，归母净利润分别为195.9/212.7/225.9亿元，分别同比增长70.93%/8.58%/6.22%，EPS分别为2.07/2.24/2.38元，当前股价对应P/E分别为4.99/4.60/4.33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金属价格大幅下跌风险；原材料及能源价格大幅上涨风险；汇率波动风险；产业政策调整风险。