核心观点
　　本周债市延续上周趋势，信用债收益率波动持续上行：城投债收益率保持上行，呈两端大，中间小的格局。除AA-等级城投债外，短端和长端上行幅度均在3.45bp以上，中端收益率均值为1.57bp。金融机构次级债收益率呈现高升低降的结构。依评级看，高等级次级债全部上涨，且涨幅接近，均在3.79bp以上。低等级次级债普遍下跌，跌幅在3.11bp以上。
　　在央行多次明确释放信号以及大行抛债的情况下，市场重估央行对债市的调控力度和决心，债牛行情或进入相对保守阶段。但在当前基本面和“资产荒”格局未得到根本改变的情况下，债牛行情或于未来“卷土重来”，届时需密切关注货币政策和财政政策可能带来的风险。
　　信用利差走阔，总体处于较低分位数，短端历史分位数上升：城投债从久期看，呈现两头升中间降的态势；从评级看，高评级下降低评级走高。大多数城投债信用利差仍处于4%分位数下方。银行二永债利差同样整体上涨，上行幅度大多在1.11bp以上。从期限来看，短端上升幅度较小，均在1.35bp以下，中长端幅度较大。从历史分位数来看，一年期二永债历史分位数明显高于其他期限。保险公司资本补充债趋势与二级资本债相似。
　　中长期债基久期下降至3.20年。中长期公募债基久期中位数下降至3.2年，并且5日平均下降0.03年至3.19年，20日平均上升至3.22年。
　　发行与到期：1）信用债：本周信用债总发行量为2068.27亿元，总偿还量为2,198.67亿元，实现净融资额569.6亿元，较上周减少198.23亿元。期限方面，本周新发行信用债以5-10Y为主；评级方面，本周新发行信用债以AAA级为主。2）城投债：本周城投债发行1038.85亿元，偿还890.4亿元，净融资额148.45亿元，较上周增加85.58亿元。评级为AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为2.37%/2.41%/2.54%。分地区看，本周江苏和山东两地城投债发行量较高。
　　城投债利差与到期结构：1）城投债利差：①整体：贵州下行幅度最大，广西上行最多。②分行政层级：省级平台，甘肃上行幅度最大，重庆下行幅度最大；市级平台，贵州下行最多，内蒙古上行幅度最大。③分主体评级：AAA级与AA+级平台中下行幅度最大的分别为新疆和山西，上行幅度最大的分别为甘肃和吉林。④分发行方式：公募和私募均为贵州下行最多，上行最多分别为甘肃和辽宁。2）到期结构：上海、云南、甘肃和西藏一年内到期余额比重高于50%，债务到期集中兑付压力较大。
　　风险提示：流动性超预期变化、数据时滞性与统计偏差、政策超预期以及市场情绪变化