包括借券在内央行多次调控，引导长端收益率：7月1日央行发布公告称将于近期开展国债借入操作。消息冲击下，债市迅速调整，本周国债期货持续下跌，利率债收益率明显上行。今年以来，随着长期国债收益率不断下行，央行自3月起多次表态，对债市进行调控，为引导长端收益率于合理区间内运行。
　　央行调控长端收益率，为缓解潜在系统性风险：央行调控长端收益率，一方面是为了控制长端利率波动，抑制市场投机情绪；另一方面是为稳定汇率的长期目标制造先决条件；此外，央行此举还为了化解金融风险：城农商行等中小银行同质化交易大量持有长端债券易引发金融风险，一旦其流动性紧缩而不得不抛售债券资产，其债券资产的市场价格或将迅速下跌，致银行账面资产大幅缩水，风险将在各银行及包括城投债、二永债在内的券种间交叉传染，引发连锁反应。央行借券事件虽在短期内对债市情绪有所抑制，从更长期的角度看债市仍为“资产荒”逻辑主导。
　　收益率继续下行，信用利差低位压缩：整体看，本周资金面转松。利率债收益率明显上行，信用债大多下行，部分品类上行。券种间收益率变动情况分化。城投债收益率继续下行，中短端下行幅度略大。商业银行次级债务和保险公司资本补充债略有上行，其中中短端上行幅度较小。本周信用利差被动压缩。除3年以内二永债外，城投债和金融次级债利差普遍处于1%历史分位数内；不同期限与评级债务变动幅度差异不明显。
　　中长期债基久期下降至3.18年。整体看，中长期公募债基久期下降至3.18年，并且5日平均下行0.01年，20日平均略微下行。
　　发行与到期：1）信用债：本周信用债总发行量2381.17亿元、偿还量750.30亿元、净融资额1630.87亿元，较上周增加1804.12亿元。期限方面，本周新发行信用债以1Y以内以及5-10Y为主；评级方面，本周新发行信用债以AAA级为主。2）城投债：本周城投债发行量852.22亿元、偿还量366.99亿元、净融资额485.23亿元，较上周增加665.16亿元。评级为AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为2.22%/2.42%/2.81%。分地区看，本周江苏和浙江两地城投债发行量较高。
　　城投债利差与到期结构：1）城投债利差普遍压缩：①整体：辽宁下行幅度最大。②分行政层级：省级平台，浙江下行幅度最大；市级平台，云南下行最多。③分主体评级：AAA级与AA+级平台中分别为内蒙古和贵州下行最大。④分发行方式：公募和私募均为贵州下行最多。2）到期结构：云南、甘肃、内蒙古和海南一年内到期余额比重高于50%，债务到期集中兑付压力较大。
　　风险提示：货币政策超预期调整、超预期信用风险、流动性风险、数据时滞与统计偏差、市场情绪变化