核心观点
　　以回调来消化预期。目前市场再度进入回调阶段，可以看到短期情绪已经实质消退，且中长期情绪也开始回落，而这一过程并非到5月中下旬才值得担忧，而是在3月27日以后就一直处于“引而不发”的局面。这期间地产政策的松绑是驱动4月17日至5月15日反弹的核心，不过可以看到其仍然不足以推动情绪指标创新高，短端情绪甚至出现了顶背离现象。所以当下的情况也不难理解，市场需要以回调来消化已经被“填满”的预期。
　　年内市场节奏与以往出现错位。单从整体情绪而言，6月期待值不应过高，而这与近几年的年内节奏出现了一定错位。今年的特殊性主要在于原本的周期节奏被1月的回调打乱，随后2月的上涨更多是流动性困境修复叠加反转交易导致。一个有意思的现象是，投资者在2-3月普遍在根据市场表现“反推”基本面情况，即这一阶段投资者对政策端的“想象力”是相对匮乏的，自然难以推动市场情绪快速走高。
　　 6月是风格逐步交接棒的时刻。6月会是一个纯粹的回调行情吗？不尽然，因为市场正在逐渐接近有利于成长风格和小盘风格的时刻。首先，Q2全市场板块动量修复已接近历史高点，即以红利股、资源股等为代表的板块的持续强势状态在统计上已经接近极限，三季度不应再是优选，而站在这一类风格对立面的主要是偏成长和偏小盘的品种，还有一部分消费。其次，在延续年度策略提出的操作思路下，当前我们认为回调进程或还有半个月至一个月，而部分成长板块的情况其实更好（价量层面更接近低点），因此等待企稳前的体感也不至于太难受。
　　转债自身问题不大，但应暂时保持灵活。当下转债整体估值并不需要太多担忧，但择时系统已经触发50%防守的指令，此时双低仍然是相对更好的选择。对于6月转债组合，我们重点参考5月21日以后的数据，并利用2月以来的波段周期做考察，最终入选标的包括密卫、天源、智尚、今飞、会通、盛航、星球、中能、新北、嘉诚、金沃、福立、合兴、星帅、西子、崧盛、裕兴。
　　风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变