投资要点：
　　事件：公司发布24年半年度报告，24H1实现营业总收入73.05亿，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿，同比增长20.08%。其中24Q2实现营业总收入26.34亿，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿，同比增长16.86%。我们在业绩前瞻中预测公司24Q2营业总收入同比增长20%，归母净利润同比增长20%，基本符合预期。
　　投资评级与估值：由于公司24Q2归母净利润增速略慢，略下调盈利预测，预测24-26年归母净利润分别为37.58亿、42.82亿、46.56亿（前次为38.23亿、44.76亿、51.2亿），分别同比增长20%、14%、9%，当前股价对应2024-2026年PE分别为14x、13x、12x，维持买入评级。中长期看，今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业，1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰，独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点；2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势，国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带，构成稳固的省内基本盘，仍有继续深耕和优化空间；3、中长期看，公司培育国缘V系列布局600以上价格带，同时积极探索省外市场，长期在中高端和省外市场具备增长潜力。
　　国缘与今世缘系列均保持较快增长。24Q2白酒收入26.09亿，同比增长21.36%。分产品看，24Q2特A+类产品营收16.82亿，同比增长21.07%，占比64.46%，同比下降0.15pct；特A类产品营收8.1亿，同比增长25.3%，占比31.06%，同比提升0.98pct；A类产品营收0.8亿，同比增长10.04%，占比3.06%，同比下降0.31pct。公司产品结构保持均衡，次高端和百元价位均实现了较快增长。
　　24Q2省外增长快于省内，省内苏中增长最快。分区域看，24Q2淮安大区收入4.38亿，同增19.47%；南京大区收入6.42亿，同增14.07%；苏南大区3.46亿，同增19.6%；苏中大区4.97亿，同增32.54%；盐城大区2.94亿，同增21.34%；淮海大区1.6亿，同增10.98%，苏中增长最快。省外市场2.32亿，同增36.78%，占比8.89%，同比提升1pct。
　　24Q2净利率35.27%，同比下降1.41pct，主因税率及管理费用率提升、公允价值变动净收益变化。24Q2毛利率73.02%，同比提升0.15pct；税率9.96%，同比提升0.23pct；销售费用率12.23%，同比下降0.91pct；管理费用（含研发费用）率4.42%，同比提升0.08pct；公允价值变动净收益-0.35亿，同比下降0.39亿。（注：以上利润率及费用率计算均以营业总收入为分母。）
　　24Q2经营性现金流净额2.45亿，23Q2为-0.99亿，其中销售商品提供劳务收到的现金24.96亿，同比增长7.13%，现金流增速慢于收入增速，主因预收款变动。24Q2末预收账款7.09亿，环比下降3.91亿，23Q2末预收账款12.76亿，环比下降0.16亿。
　　股价表现的催化剂：国缘和V系列增长超预期；省外市场拓展进度超预期
　　核心假设风险：经济下行影响中高端白酒整体需求