事件：2024年是今世缘建厂80周年、国缘品牌创立20周年、企业上市10周年，是今世缘百亿再出发、永攀新高峰的开局之年。
　　观过往：多维度齐发力，成功跨入百亿阵营。今世缘营收从2014年的24.00亿元提升至2023年的101.00亿元，期间CAGR达到17.3%，归母净利润从2014年的6.46亿元提升至2023年的31.36亿元，期间CAGR达到19.2%。本轮行业周期区域龙头今世缘展现出强劲的成长能力，达成百亿这一重要里程碑并非偶然，而是公司综合实力的体现，归因于战略高维、文化引领、品质支撑、价值制胜。1）2004年国缘品牌创立，高端形象产品四开定价超越一线名酒及地产酒企；2）坚持以缘文化创新丰富酒文化内涵；3）开创专注极致舒适的中度高端白酒；4）与全体员工、合作伙伴共同奋斗成长。
　　瞻未来：后百亿再出发，省内精耕省外突破。未来3-5年是今世缘全国化和跻身白酒一线阵营的关键期，公司将坚持品牌向上总方向，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略。1）省内“高精尖”，持续做强基本盘。打造国缘V3、四开、对开、淡雅四大尖刀单品，同时积极做好高端化V系培育。江苏省内仍存在较大提升空间，将通过区域、渠道及价格细分，致力补强短板，打造更多亿元县、千万镇，巩固提升市占率。2）省外“三聚焦”，为全国化打基础。省外以“三年不盈利、三年30亿”预算规划省外市场投入，聚焦“10+N”重点地级市板块，加快攻城拔寨进程，聚焦实现环江苏、长三角一体化板块突破，为迈向全国化打下坚实基础。
　　论当下：内生增长动力仍足，业绩确定性强。2024年上半年CPI、社零等指标反应出消费仍处于弱复苏节奏，白酒产业亦面临周期调整的动销压力。而今世缘持续展现出更强的增长韧性，销售回款节奏相对领先，我们认为今世缘内生增长动力仍足源自：1）竞争势能仍然线上，江苏省内从苏北向苏中、苏南持续渗透，并对长三角形成一定品牌辐射；2）产品纵深能力强，灵活把握当前动销表现好的100-300元价格带，淡雅、单开延续高增势能。
　　盈利预测与投资建议：上市十载，今世缘成功跨入百亿白酒阵营，后百亿省内精耕省外突破，期待跻身白酒一线阵营。维持此前盈利预测不变，预计2024-2026年营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元，以2024/7/23收盘价计算，对应PE为15.2/12.7/10.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；全国化拓展不达预期。