投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价78.26元。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元。
　　2024Q2业绩符合预期，继续拓展增长点。公司2024Q2收入同增21.5%，符合预期，推测期内国缘V系和国缘淡雅增速仍居首，四开、对开仍维系双位数增幅；从区域看，2024Q2新兴市场对增长中枢逐步提供支撑，主要得益于公司渠道深化。公司期内盈利能力相对稳定，扣除投资净收益影响，期内利润表现符合预期。
　　盈利能力稳定，渠道基础扎实。2024Q2公司盈利能力稳定，期内毛利率、销售费用率分别同比-0.15pct/-0.91pct，期内投资收益对营收贡献同比-1.54pct，推测主要系一级股权投资对公允价值有暂时性影响，公司2024Q2净利率为35.3%，净利率仍维持高位。2024Q2末合同负债为6.27亿元，环比回落，主要系公司考虑到年初预收款较为充沛，并考虑到渠道基础，期内确认相当比例预收款项，整体看，期内渠道基础扎实，2024Q2公司销售收现低于收入增速主要系预收款项确认。
　　今世缘逆周期发力，百亿之后优势有望扩大。重申前期逻辑，公司增长逻辑主要来自于：1）公司具备产品结构纵深，雅系和开系承接次高端以上需求释放；2）库存周期后半段，公司渠道推力带来的优势凸显；3）从产品生命周期角度看，雅系和开系尚未达到其天花板。在库存周期的维度下，我们认为公司具备较为坚实的内生增长基础：1）从省内看，公司仍有望凭借渠道优势和产品生命周期红利继续实现份额扩张；2）从全国看，省外品牌认知和组织架构的导入具备复利效应，伴随核心省外市场实现点状突破，公司省外占比仍有抬升空间。
　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。