债市展望：静候政策，震荡盘整
　　利率债策略：当前长端利率大体位于利率区间的中等水平，债市赎回压力可控但利率趋势下行也受掣肘，预计8月下旬债市行情或偏震荡：一方面，央行呵护市场流动性，基本面支撑债市，资产配置需求仍在；另一方面，8月末资金利率或有季节性上行压力，近期长端活跃券流动性下降，以及政策不确定因素尚未落地（央行交易国债、临时正逆回购、稳增长政策等）。策略上，结合负债端灵活调整久期，若负债端稳健且回撤可承担的维持久期、观望机会，以及关注7Y左右国债国开债&15-20Y国债骑乘策略。
　　信用策略方面，上周债市多空信号交织，央行操作影响市场情绪，信用债跟随利率债波动；信用利差走势分化，期限利差整体下行，等级利差走势分化，短端下沉边际偏谨慎；短期信用债资产荒难以缓解，票息确定性仍较高；超长信用债波动较大，可关注交易性机会。上周二永债信用利差整体走阔，短久期高等级债表现更好。近期保险对二永债已转为净买入，债市整体情绪也有所回暖，关注二永债配置机会。
　　转债策略方面，上周受到岭南转债违约的影响，低价券下跌显著，并且转债估值大幅压缩，目前处于21年下半年以来最低位置。岭南转债主体和债项评级近几年被陆续下调，信用风险逐渐暴露，从实际影响看，基金中报披露的机构持仓该债券比例或相对较低，更多还是情绪上的影响。短期市场风险偏好不高，且赚钱效应不足导致配置意愿降低，纯债行情较为极致，转债机会成本有所上升。从中期来看转债配置价值提升，目前已经完全消化本轮资产荒带来的估值拉升，短期则可以聚焦8月的中报业绩，后续关注相关政策情况，转债建议关注大盘稀缺标的&新券的配置机会，弹性品种等待业绩落地关注相关机会。
　　基本面：1）7月从季调环比看工业平稳、投资弱（尤其是地产）、消费改善。2）8月以来中观高频数据显示内需偏弱，生产分化：除沿海八省日耗煤量同比增速较高、乘用车零售销量尚可之外，百城土地成交面积、30城商品房成交面积和出口综合指数均下降，乘用车厂商销量偏弱，钢材周度产量下行至低位，行业开工率下降居多，基建高频数据表现分化。3）预计8月CPI同比涨幅温和上行、PPI同比降幅或扩大。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：上周央行净投放12926.1亿元，资金利率上行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量价齐升。3）二级市场：债市震荡调整。8/9-8/16，1Y/10Y/30Y国债利率分别上行8BP/持平/上行1BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净供给转净偿还。2）二级市场：交投减少，收益率上行，利差走势分化。3）上周评级上调的发行人有1家，评级下调的发行人有2家；新增违约债券2只，新增违约主体2家。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量上涨6.17%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌2.31%。同期主要股指上涨。2）从板块来看，所有板块均下跌，金融、电力交运、医药板块跌幅较小。3）估值下跌，百元溢价率下跌至14.96%，纯债YTM均值下跌。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。