事件：
　　腾讯24Q2实现营收1611亿元，同比增长8%，基本符合预期；调整后经营利润584亿元，同比增长27%；调整后归母净利润573亿元，同比增长53%，大超彭博一致预期（487亿元）；自由现金流404亿元，同比增长35%。主业整体符合预期；净利润大超预期原因包括一次性的税的影响，联营合营企业贡献（根据公司财报，Q2调整后联营合营企业权益为99亿元；23年全年/24Q1分别为131/55亿元；拼多多、快手、Epic等正向贡献较多）。
　　投资要点：
　　腾讯截至7.12今年已回购614亿港币（根据wind）；互联网公司中竞争格局好、增长确定性高（游戏趋势向上，视频号流量持续增长，广告以外，电商开始发力）；长期还有AI和全球化两个期权。
　　国内游戏Q2超预期，后续增长确定性仍强。根据公司财报，海外游戏收入固定汇率下同比增长9%，符合预期；《荒野乱斗》Q2流水同比增长超10倍，递延周期长，1H24长期递延较23年底增长超40%至48亿，是后续海外游戏增速的坚实保障。国内游戏收入同比增长9%，超预期。旗舰产品《王者荣耀》《和平精英》Q2流水恢复同比增长，《穿越火线》《金铲铲之战》《暗区突围》均带来增量；《DNFM》首月流水超预期，Q2体现不充分，Q3会有更强劲表现。结合递延测算Q2游戏流水口径同比增长10-15%。社交网络略超预期。Q2同比增长2%，增速转正。增长来自于小游戏、音乐、长视频；直播仍在下滑。
　　广告Q2超预期，有韧性但需关注宏观影响。根据公司财报，Q2广告收入同比增长19%。视频号广告持续强劲，仍主要由用户流量增长拉动；AI助力广告技术平台升级，实现更精准广告推送；此外Q2长视频广告亦有贡献。腾讯广告仍有较强韧性，但宏观+基数影响，预计下半年增速下移。
　　金融科技业务Q2低预期，后续增长或仍将承压；企业服务稳健增长。根据公司财报，Q2金融科技与企业服务收入同比增长4%，增速环比继续下移。主要受金融业务拖累，收入增速放缓至低个位数，商业支付受宏观影响增速继续放缓，消费贷款收入由于风控下滑，但理财收入双位数同比增长。企业服务收入同比增长超10%，云业务收入、视频号技术服务费均在增长。
　　毛利率仍有上行空间。根据公司财报，Q2整体毛利率53.3%，同环比均提升，历史新高。核心业务毛利率同环比均提升。FBS毛利率22Q4以来环比持续提升，Q2达到47.6%。
　　维持买入评级。考虑到联营合营企业贡献，我们上调24-26年调整后归母净利润预测为2149/2467/2810亿人民币（原预测为2060/2422/2778亿人民币）。考虑到宏观影响将体现，我们将目标市值由45266亿人民币下调至42854亿人民币，对应目标价504港币，基于35%的上涨空间，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，游戏监管变化。