事件：公司发布2024年半年报。2024H1年实现营业收入24.22亿元，同比-32.76%；归母净利润4.73亿元，同比-68.53%。2024Q2实现营业收入12.95亿元，同环比-15.33%/+14.95%；归母净利润2.17亿元，同环比-46.66%/-15.35%。
　　锂价下跌拖累业绩，Q2税前利润环比改善明显。1）公司1H24归母净利润同比减少10.3亿元主因锂价大幅下跌。①锂板块：自有矿销量显著提升，但量增难以弥补价跌。受益于Bikita新增产线的爬坡，公司1H24从津巴布韦累计运回锂精矿超过21万吨，实现自有矿锂盐销量1.68万吨（2023年全年锂盐销量也仅1.74万吨）。但上半年锂行业整体表现较为低迷，SMM电碳均价同比大跌68%至10.3万元/吨，公司锂板块毛利率因此同比-30.2pct至41.0%、毛利润同比-12.1亿元至5.7亿元；②铯铷板块：提价阶段性影响销量，盈利能力增强。受产品提价影响，公司1H24销量阶段性下滑，营收因此同比-11.7%至47.1亿元，但毛利率同比+6.1pct至72.4%。实现毛利润3.4亿元，同比基本持平。2）汇兑损失收窄，公司Q2税前利润环比大增。2Q24，公司税前利润环比+1.2亿元至3.4亿元主因津巴布韦汇率稳定后汇兑损失降低，公司Q2财务费用环减1.1亿元。但由于所得税费用环比提升1.5亿元，公司Q2归母净利润最终环比略减0.4亿元至2.2亿元。
　　收购赞比亚铜矿，打造第三成长曲线。1）锂：Tanco选厂扩建有序推进，资源产能有望扩至8万吨LCE。①资源端，津巴布韦Bikita当前400万吨选矿产线已达产达标，对应~6万吨LCE产能。加拿大Tanco100万吨选厂扩建项目有序推进（~2万吨LCE），当前处于政府审批阶段，落地后资源端总产能预计扩至8万吨LCE；②冶炼端，江西年产3.5万吨锂盐项目于4Q23建成投产、并于1Q24成功达产，公司冶炼总产能提升至6万吨LCE。此外，公司还将在津巴布韦或加拿大配套资源端建设冶炼产线。2）铜：赞比亚铜矿收购尘埃落地，打开成长空间。2024/7/24，公司公告完成对Kitumba铜矿65%股权的收购，收购对价共5850万美元。Kitumba铜矿资源量达61.4万金属吨，品位2.2%，项目初步规划产能5万吨铜金属量，建成投产后有望大幅增厚公司盈利。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利10.15、12.64、21.05亿元，考虑到公司成长性明显，维持“增持”评级。
　　风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险