业绩简评
　　2024年8月15日，京东物流发布2024年半年度财务信息。2024H1公司实现营收863亿元，同比增长11%；归母净利润为22.6亿元，同比扭亏为盈。其中2024Q2公司实现营收442亿元，同比增长7.7%；归母净利润为20.3亿元，同比增长476%。
　　经营分析
　　其他客户收入增速较快，快递快运服务业务量增长为主因。2024Q2公司收入达442亿元，同比增长7.7%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为213亿元，同比增长4.4%，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为135亿元，同比增长7%；外部一体化供应链客户收入为77.7亿元，同比增长0.2%，其中外部一体化客户ARPC同比增长下降9.9%至13.4万元，外部一体化供应链客户数量同比增长11.2%至57889名；（2）其他客户收入为229亿元，同比增长11%，主要系快递快运服务的业务量增加。
　　成本管控效果显现，利润率同比改善。2024Q2公司营业成本为390亿元，同比仅增长3.5%，主要是由于：（1）产品及网络结构的优化；（2）技术驱动带来的运营效率提升；（3）精细化管控带来的资源使用效率提升。Q2公司营业成本增量主要来自员工薪酬福利开支，该项成本同比增长13%至151亿元，而外包成本、租金成本、折旧及摊销、其他营业成本同比则保持相对稳定，预计降本增效措施的正面影响可持续。由于收入增长及成本生产率提高的综合影响，2024Q2公司毛利为52.5亿元，同比增长55%，毛利率同比增长3.6pct至11.9%；归母净利为20.3亿元，同比大增476%，创下历史单季度新高，净利率同比增长3.7pct至4.6%。
　　夯实物流基础设施，构成物流服务基石。截至2024H1，公司拥有如下高度协同的六大网络：（1）仓储网络：管理面积合计超过3,200万平方米；（2）运输网络：包括自营运输车辆约5万辆，京东航空已有7架自有全货机实现常态化运营；（3）配送网络：包括近34万名自有配送等操作人员，运营超过1.9万个配送站及网点；（4）大件网络；总管理面积超过400万平方米；（5）冷链网络：运营的食品冷链仓库面积约40万平方米，运营的药品和医疗器械专用仓库面积超过30万平方米；（6）跨境网络：包括接近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近100万平方米。
　　盈利预测、估值与评级
　　上调2024-2026年净利润预测至46亿元/52亿元/59亿元（原13.2亿元/25.2亿元/37.7亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。