核心观点
　　利率债方面，仍维持中枢波动下行的假设，上行是加仓机会。本期全球国债利率中枢亦维持下行方向，10Y美债利率从4.2%一度降至3.7%以下，期末回到3.9-4%区间。往后看，美国通胀、就业数据逐步回落的大趋势难改，利率大方向仍是往下。信用债方面，衰退风险仍可控，高等级信用债和MBS类资产的票息价值仍然值得关注，但投机级、高风险行业应该规避。美国经济基本面风险可控，出现快速下行乃至衰退的概率不大，因而美国高等级信用债违约风险不大。目前投机级美国信用债的利差已经处于30%左右较低的历史分位数，利差保护略显不足。
　　内容要点
　　一、全球债市观察：全球收益率下行、美国降息预期加重
　　本期（7月29日至8月11日），彭博全球综合指数收益率收3.51%，彭博全球综合信用指数收益率收4.50%，较两周前分别-20.34、-17.73BP。
　　利率预期方面，美国年内降息预期次数增加，日本由于7月31日加息，年内加息预期减弱。国别利差方面，各地区代表国家对美国利差倒挂均收窄。发行方面，全球共计发行16308.37亿美元债券，环比前两周增加1.16%。德国发行量大幅减少，美国发行量大幅增加。
　　二、海外基本面：
　　（一）美国
　　经济方面，7月份延续放缓迹象，但仍预期为温和的软着陆。美国7月制造业PMI数据和美国非农就业数据均不及预期。货币政策方面，市场对降息预期有所波动。经济数据、PMI、就业数据连续不及预期，且萨姆规则显示美国将面临一场衰退，市场对降息的期待快速升温。但近期，在初请失业金人数回暖的带动下，市场意识到降息交易的预期已经过度。
　　（二）欧洲：
　　欧洲经济、通胀数据亦有韧性。经济方面，欧元区二季度经济数据仍然好于预期。货币政策方面，受奥运会影响，欧洲央行本期表态不多，市场预期欧央行9月、12月各降息25bp。
　　（三）亚太：
　　7月31日，日本央行宣布加息15个基点并公布缩减购债计划。这一意外举措导致日元汇率大幅上升，同时引发了日本及全球股市的深度调整。
　　风险提示：信用风险、汇率风险等