投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌4.4%，跑输沪深300指数0.78pct；10年期国债到期收益率下行7.5BP至2.19%。本周保险板块受长端利率快速下行影响估值大幅回调。本周证券II（申万）下跌0.02%，跑赢沪深300指数3.64pct，板块PB估值维持1.12倍。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局公布6月保费收入数据，财产险和人身险同比增速双回升。具体看，1-6月行业原保费收入同比+11%；其中，财产险累计保费同比+3.3%，6月当月同比+4.4%，增速较5月的+3.4%提升1个百分点，预计随着车险定价系数基数影响消除，农险等政策型非车业务恢复，下半年财险保费收入增速有望逐月改善。人身险1-6月累计保费同比+12.8%，6月当月同比+16.3%，增速较5月的+12.8%提升3.5个百分点。分险种看，寿险、健康险6月当月保费分别同比+19.7%、+7.9%，其中寿险业务保持较快增长，预计主要得益于去年同期定价利切换运作带来的续期保费高增长，健康险在低基数下同比明显复苏。我们预计三季度险企新单保费同比可能在新一轮定价利率切换运作过程中保持稳定，同时价值增速或在价值率改善带动下依然有良好表现，三四季度随着高基数效应消除，价值增速预计回升，全年价值同比两位数正增可期。
　　展望后续，继续看好保险板块配置机会，核心在于资产端近期存贷利率同降等稳增长举措出台后，投资端有望边际改善；负债端后续可能实施的定价利率下调短期对销售冲击可控，同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响。此外，下半年投资和销售两端基数均显著走低，险企的利润和价值增速预期将逐季改善。考虑中报NBV及利润增速表现可能较优以及保险股的低估值和指数权重股属性，阶段性跑赢的概率较大。建议积极配置保险股，迎接顺周期趋势。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、地产风险显著改善的【中国平安】以及资产端弹性较优的【新华保险】。
　　证券行业：
　　近日，为深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革，证监会召开外资机构专题座谈会，与会代表结合境内外资本市场展业和投资经验提出具体意见建议，包括促进投融资协调发展、进一步增强对科技创新和新质生产力的制度包容性精准性；多措并举活跃并购重组市场，支持上市公司转型升级、提升质量；大力发展私募股权创投市场，培育更多长期资金；有序扩大资本市场制度型开放，提升外资机构投资便利性等等。证监会表示将始终坚持市场化法治化方向，继续坚定不移地深化改革、扩大开放，依法从严加强监管和大力保护投资者合法权益，持续增强政策的稳定性、可预期性。未来随着资本市场底层制度的完善和对外开放的深化，有望引导更多外资机构参与中国资本市场，为中国资本市场高质量发展积极贡献力量。
　　长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.52，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，近期国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，我们认为证券行业并购重组浪潮或将重启。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约1.3%的底部区间，具备充足的安全边际，低估值叠加建设一流投资银行等政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐有望通过并购重组提升综合竞争力的【浙商证券】、【国联证券】，财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻
　　重点公告：东方证券发布2024年半年度业绩快报，2024上半年实现营业总收入85.71亿元，同比减少1.43%；归母净利润为21.11亿元，同比增长11.05%；ROE为2.66%，同比增加0.22个百分点。
　　行业新闻：2024年7月22日，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，操作利率由此前的1.80%调整为1.70%；贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，1年期、5年期LPR均下调10个基点。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。