核心观点：
　　美国二季度实际GDP环比折年率初值2.8%，超过预期的2%。从分项上看，消费仍为最大拉动项，环比贡献1.57%。库存和设备投资带动私人投资贡献边际走强，环比贡献1.46%。净出口贸易逆差贡献小幅扩大至0.72%。国防支出驱动政府支出贡献回升至0.53%。物价方面，二季度PCE折年率回落至2.6%，前值3.4%。美国经济仍然具有韧性的预期兑现，指向美联储不宜过快转向宽松。当前市场对9月首次降息的预期已达100%，有望如期兑现，但美国经济韧性或指向全年降息次数被高估。
　　个人消费方面，二季度美国消费仍为主要拉动，结构倾向商品消费。二季度个人消费环比折年2.3%，前值1.5%，有所恢复。商品消费大幅修复，环比回正，非耐用品环比1.4%（前值-1.1%），耐用品环比4.7%（前值4.5%），服务消费保持主要拉动（环比2.2%），但较前两季度表现明显放缓。服务消费放缓的主要拖累项是住房之外的其他核心服务消费（环比2.4%，前值4%），住房环比增长持平前值（1.3%）。2024年美国消费韧性仍然值得关注。
　　投资方面，二季度库存大幅上行拉动整体GDP，固定投资整体放缓。包括库存在内的私人投资二季度环比折年大幅上行至8.4%（前值4.4%），主要系库存变化拉动：二季度上中下游库存均同比回升。二季度固定资产投资环比大幅放缓至3.6%（前值7%）。其中，设备投资环比大幅增加至11.6%（前值1.6%）。高利率环境下，除设备外其他投资增速都有所放缓，建筑环比-3.3%（前值3.4%），知识产权环比4.5%（前值7.7%），住房投资环比-1.4%（前值16%）。
　　净出口仍为二季度美国经济的主要拖累项；国防支出带动财政支出回升。二季度美国进口、出口环比均有扩大，进口增幅大于出口，美国贸易逆差扩大。进口环比增加6.9%（前值6.1%），出口环比增加2%（前值1.6%）。二季度美国财政支出环比增长3.1%，前值1.8%，较去年平均水平更低，但下半年仍有发力空间。其中，国防支出环比大幅回升至5.2%，前值-0.9%，带动财政支出回温。此外，联邦非国防支出环比2.2%（前值0.6%），州和地方政府支出环比2.6%（前值3.0%）。
　　风险提示：美国经济韧性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。