核心观点：
　　证券方面，加速一流投行建设，关注券商并购进展。7月26日晚，锦龙股份公布《关于正式公开挂牌转让东莞证券20%股份的公告》，董事会同意公司通过上海联合产权交易所公开挂牌方式转让持有的东莞证券20%股份，挂牌底价为22.72亿元。以2023年东莞证券经审计财务数据推算PB/PE分别为1.26/17.89。我们认为，在加速一流投资银行和投资机构建设背景下，并购重组或成为券商优化资源配置、助力提质增效的重要抓手。多家券商并购正在进行中，重视当前券商并购发展行业题材投资机会，建议关注民生+国联、浙商+国都、西部+国融等并购事件进展。
　　保险方面，险企下调预定利率或是大势所趋，助力压降负债成本。据证券日报报道，截至7月19日，已有550款万能险产品公布了6月份结算利率，平均结算利率为2.90%，较去年同期下降了71个基点。我们认为，预计未来预定利率仍有下行空间。保险资管公司的资产支持计划陆续发布，据中保登披露的信息统计，截至7月23日，共有16家保险资管公司登记资产支持计划38只，同比增加6只；登记规模达1337.27亿元，同比下降23.3%。随着险企投资的基础资产转向“小额分散”类资产，资产支持计划出现了数量增加、规模缩减的趋势。我们认为，资产支持计划或成为险企的重要转型方向。在央行降息组合拳落地、国有大行相继下调存款利率的背景下，预计险企将调降传统险产品利率，利差损带来的经营压力将得到一定缓解。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报2890.90点，环比上周3.07%；深证指数报8597.17点，环比上周-3.44%；沪深300指数报3409.29点，环比上周-3.67%；创业板指数报1659.53点，环比上周3.82%；非银金融（申万）指数报1,325.55点，环比上周-1.39%，证券Ⅱ(申万)指数报1,114.85点，环比上周+1.21%，保险Ⅱ(申万)指数1,393.84点，环比上周-1.99%，多元金融(申万)指数报856.97点，环比上周+0.53%；中证综合债（净价）指数报103.97，环比上周+0.30%。本周沪深两市累计成交3684.32亿股，成交额38104.65亿元，沪深两市A股日均成交额6350.77亿元，环比上周-3.46%。截至7月26日，两融余额14307.58亿元，较上周-0.64%，占A股流通市值2.22%。截至2024年6月30日，股票型+混合型基金规模为6.17万亿元，环比+1.33%，6月新发权益基金规模份额198亿份，环比+24.03%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.10倍，位于三年历史2%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.65X、0.48X、0.40X和0.32X。个股涨幅方面，券商：锦龙股份环比上周+31.81%，国盛金控环比上周+6.83%，天风证券环比上周+4.55%。保险：中国平安环比上周-4.51%，中国人寿环比上周-4.50%，中国太保环比上周5.82%，新华保险环比上周-2.23%。
　　风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。