本周产地煤价环比持平。截至7月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价835.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）685.2元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）726.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。
　　内陆电煤日耗环比上升。截至7月26日，本周秦皇岛港铁路到车4410车,周环比下降7.70%；秦皇岛港口吞吐39.2万吨,周环比下降17.30%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1227.8万吨，较上周的1259.86万吨下跌32.1万吨，周环比下降2.54%。截至7月25日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升24.50万吨/日，周环比增加6.82%；可用天数较上周下降2.10天。港口动力煤价格环比上升。
　　港口动力煤：截至7月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价851.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨。截至7月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格90.1美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价111.6美元/吨，周环比上涨4.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价87.0美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。
　　焦炭方面：市场整体趋弱下移，焦炭提降态势已显。产地指数：截至2024年7月26日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1850元/吨，周环比下降130元/吨。综合来看，本周焦炭市场弱稳运行；受螺纹新旧国标转换影响，钢材集中性抛售，叠加钢材正处消费淡季，价格连续下行，钢厂利润整体亏损，市场情绪转向悲观，焦炭提降预期浓厚，钢厂采购出现控量行为，不过钢厂整体库存仍在低位，依然有催货行为，焦企暂无明显库存累积；整体来看，原料煤价格下跌导致焦企入炉成本下移，叠加钢厂亏损加剧，钢厂挤压原料价格意愿强烈，焦炭价格有下调风险，后期需关注原料煤价格走势以及钢材消费情况。
　　焦煤方面：煤价仍以下调为主，短期市场稳弱运行。截止7月26日，CCI山西低硫指数1875元/吨，日环比下跌5元/吨；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1800元/吨，日环比持平。焦煤方面，钢材价格屡破新低，终端亏损严重，目前部分企业已有控产行为，双焦市场悲观情绪继续蔓延，焦企对原料采购愈发谨慎，中间环节也多积极出货为主，煤矿签单不佳，降价矿点陆续增多，煤矿线上竞拍成交几乎全线下跌，降幅较前期也略有扩大，短期终端需求难有明显改善，煤价仍将继续向下调整。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，月末煤矿生产任务陆续完成，加上部分煤矿继续受环保、安监等影响产量相对偏低，市场煤总供应量受限。本周晋陕蒙三省产能利用率81.9%，周环比下降1.3个百分点。需求方面，内陆17省日耗周环比上升24.5万吨/日（+6.82%），沿海8省日耗周环比上升9.8万吨/日（+4.18%）。非电需求方面，化工耗煤周环比下降13.18万吨/日（-2.27%）；钢铁高炉开工率82.3%（-0.3百分点）；水泥熟料产能利用率为46.2%（-7.3百分点）。价格方面，本周港口煤炭价格平稳运行（本周秦港Q5500煤价收报851元/吨，周环比上涨3元/吨；京唐港主焦煤收报2050元/吨，周环比下降20元/吨）。值得注意的是，国际能源署认为，尽管可再生能源发电能力迅速扩张，但由于中国、印度等主要经济体的电力消费增长非常强劲，今明两年全球煤炭消费有望继续小幅增长。同时，煤炭价格虽然已回升至全球能源危机前的水平，但由于通胀压力，煤炭价格仍处于高位。煤炭配置核心观点：从煤炭供需基本面看，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加（历年三季度电煤消费明显高于二季度），以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-6月，全国原煤产量同比下降1.7%，我们预计全年产量有望同比下降），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计随着日耗整体抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是非常有竞争力的核心资产。其四，煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，