核心结论：①24Q2主动权益基金净赎回约1200亿，剔除新发后约1600亿，较24Q1净赎回规模收窄。②市场偏弱时ETF往往净申购，24Q2宽基ETF净申购约600亿，低于Q1的约3500亿，但6月底以来净申购已近2000亿。③A股仍处于蓄势阶段，下半年资金面和基本面积极变化或推动A股中枢上台阶，结构上关注高端制造。
　　从整体权益基金（主动+被动）的申赎情况来看，24Q2权益基金净赎回规模为890亿元，24Q1是则是净申购900亿元。分类型来看，24Q2主动权益基金延续22年年中以来的净赎回趋势，不过基金赎回压力较一季度已有收窄。从宽基指数ETF基金申赎情况来看，近期ETF基金净申购规模还在持续放量。如果从历史经验看，A股市场弱势下跌时宽基ETF往往录得净申购，但当市场趋于上行后资金往往会从A股ETF中流出，后续ETF申赎情况还需持续关注。
　　当前市场仍处于蓄势阶段，股市情绪陷入低迷。2/5以来市场上涨是由情绪和资金推动的底部第一波反弹，这轮反弹中各大指数上涨也已较为充分。借鉴历史，第一波修复行情走完后，由于该阶段基本面尚不扎实，市场往往会获利回吐。就本轮行情而言，今年4月以来结构上赚钱效应就已分化，5月中旬以来各指数走势逐渐转向蓄势休整。当前从基本面来看，国内生产、消费在二季度呈现增速逐月下台阶的趋势。同时海外拜登退选等事件进一步加剧了美国大选的不确定性，这使得全球市场的避险情绪升温，我国权益市场的风险偏好也受压制。因此近期市场情绪有所降温，市场仍处在基本面验证的休整阶段。
　　往后看，三大因素正迎来积极变化，有望推动A股中枢抬升。从基本面看，近期财政政策和货币政策双双发力，有望推动宏微观基本面修复。从风险偏好看，7月中旬召开的三中全会聚焦中长期改革方向，为资本市场实现长远高质量发展奠定基础，有望提升市场的风险偏好。从资金面看，当前长线稳定性外资仍有较大流入空间，随着下半年海外主要经济体陆续步入降息周期，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A股市场。综合以上，在三大因素的积极催化下，下半年A股市场中枢或有望较上半年有所抬升。行业层面，中国优势制造或成股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，中期维度看，围绕高水平科技自立自强，中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块，具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI技术驱动的科技制造。
　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。