一、银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建
　　量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好。
　　成交量和成交换手率的总量特征：
　　本期银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为1140.69亿元和3319笔，上期为为1560.44亿元和4115笔；本期银行二级资本债的成交活跃度为3.06%，较上期的4.15%有所下降。
　　本期银行永续债的成交量和成交笔数分别为1634.49亿元和3122笔，上期为1268.71亿元和3614笔；本期银行永续债的成交活跃度为6.24%，较上期的4.55%有所上升。
　　分成交期限来看，本期银行二级资本债的成交加权期限为3.86年，较上期（4.34年）有所下降。其中，1年期以下和3年期及以上的银行永续债成交换手率较上期皆有所上升，其他期限银行二永债成交换手率皆环比下降。
　　分中债隐含评级来看，本期AA及以下等级银行二级资本债成交量占比有所上升（本期为20.04%，上期为9.93%），其中AA和AA-等级银行二级资本债的成交换手率环比有所上升；本期AA及以下等级银行永续债成交量占比有所下降（本期为8.40%，上期为8.71%），其中AA级银行永续债的成交换手率环比有所下降。
　　价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪体系构建。
　　本期各等级各期限银行二永债的收益率皆下行，信用利差则表现分化。
　　从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率和信用利差已处于2021年以来的极低水平。
　　二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）
　　成交量和成交换手率：银行二永债的地区成交热度分化较为明显。本期河南、天津、江苏等地区的城农商行二级资本债，以及河北、湖北、贵州等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。
　　二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）
　　成交加权期限：从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，本期河南、甘肃等地区成交加权期限相对较长，湖南、河北、浙江等地区成交加权期限相对较短。对于城农商行永续债，本期四川、重庆、辽宁、广东等地区的成交加权期限相对较长，湖南、广西、江苏等地区成交加权期限相对较短，其中湖南地区在1年以下。
　　收益率和信用利差整体表现：本期各地区城农商行二永债的收益率大多下行、信用利差大多收窄，其中河南、安徽、湖南等地区的银行二级资本债和黑龙江、广东、云南等地区的银行永续债收益率下行幅度较大、信用利差收窄幅度较大。
　　城农商行二永债挖掘建议：综合各地区AA/AA-级城农商行二永债的估值收益率表现和近一期成交换手率来看，建议近期可以重点关注AA级浙江、AA-级安徽等地区城农商行二级资本债以及AA级重庆、AA-级广东等地区城农商行永续债的参与价值，投资者可以结合负债端稳定性、自身风险偏好等适度参与以增厚收益，同时需要把握好参与节奏。
　　银行二永债投资建议：
　　高等级银行二永债：兼具配置价值和波段交易价值，可长期关注，但短期需关注估值性价比。
　　 1）配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望下调，可持续关注银行二永债可能的配置价值，特别是近期可以重点关注10+5年期优资质银行二级资本债一级市场发行参与的机会；
　　 2）交易盘：在城投债缩量背景下，银行二永债逐渐成为基金和理财等机构进行资产配置再选择的重要方向，“存款搬家”有望继续助推理财+基金等对银行二永债的参与热情，后续二永债利差不排除进一步走低的可能。但短期来看，二永债利差上下波动幅度或相对有限，交易难度有所加大，建议交易盘可以结合自身投资偏好和对利率环境的判断，择机把握二永债高频波段交易的机会。
　　中低等级中小银行二永债：适度下沉吃票息或是当前的占优策略，可以适度关注无明显信用瑕疵（资产质量、资本充足率等指标表现相对较好）、仍有一定票息价值（比如收益率在2.5%上下）、有一定流动性的中债隐含AA/AA-级银行二永债的参与机会。
　　 TLAC非资本债券：有较好的流动性+近期估值性价比有所抬升，建议投资者可以关注TLAC非资本债券阶段性的交易价值。
　　风险提示：政策落地不达预期；信用债违约超预期；数据统计可能存在一定偏差。