摘要
　　PVC中性：PVC上游无新增检修企业，前期检修企业部分恢复，PVC行业开工负荷率环比提升。库存总量走低，去化速率偏慢，总量仍处高位。需求端尚无改善，国内外需求淡季。成本弱势震荡，后期重点关注出口端的波动以及成本端的指向。
　　烧碱中性：烧碱产能利用率环比小幅走低，预计未来开工将小幅提升。华北、西北、华东前期检修装置陆续恢复，产量将明显提升。下游需求淡季，氧化铝价格延续偏稳运行，山东低高度碱库存承压，后期仍有累库压力。供需驱动总体偏弱，预计价格震荡运行为主。
　　核心观点
　　■市场分析
　　 PVC：
　　期货价格及基差：7月25日，PVC主力收盘价5727元/吨（-55）；华东基差-67元/吨（+55）；华南基差28元/吨（+55）。
　　现货价格及价差：7月25日，华东（电石法）报价：5660元/吨（0）；华南（电石法）报价：5755元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-170元/吨（-5）；PVC华南-华东-50：45元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（-15）。
　　上游成本：7月25日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北3040元/吨（0）。
　　上游生产利润：7月25日，电石利润66元/吨（0）；山东氯碱综合利润51.8元/吨（-250）；西北氯碱综合利润：991.3元/吨（0）。
　　截至7月19日，兰炭生产利润：-87.60元/吨（+2）；PVC社会库存：55.57万吨（-0.48）；PVC电石法开工率：73.10%（-1.67%）；PVC乙烯法开工率：58.27%（0.83%）；PVC开工率：69.23%（-1.02%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：7月25日，SH主力收盘价2412元/吨（+11）；山东32%液碱基差56.75元/吨（-11）。
　　现货价格及价差：7月25日，山东32%液碱报价：2412元/吨（+11）；山东50%液碱报价：1290元/吨（-10）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东：190.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：111.25元/吨（-20）；50%液碱广东-山东：290元/吨（+10）。
　　上游成本：7月25日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
　　上游生产利润：7月25日，山东烧碱利润：1214.2元/吨（0）。
　　截至7月19日，烧碱上游库存：38.42万吨（+1）；烧碱开工率：79.70%（-1.90%）。
　　■策略
　　PVC中性。PVC上游无新增检修企业，前期检修企业部分恢复，PVC行业开工负荷率环比提升。库存总量走低，去化速率偏慢，总量仍处高位。需求端尚无改善，国内外需求淡季。成本弱势震荡，后期重点关注出口端的波动以及成本端的指向。
　　烧碱中性：烧碱产能利用率环比小幅走低，预计未来开工将小幅提升。华北、西北、华东前期检修装置陆续恢复，产量将明显提升。下游需求淡季，氧化铝价格延续偏稳运行，山东低高度碱库存承压，后期仍有累库压力。供需驱动总体偏弱，预计价格震荡运行为主。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。