我们维持30年国债利率偏震荡的判断，2.4%或仍为30年国债收益率下限，但需观察若再度临近下限点位时央行是否还会坚守，一旦不坚守信号显现，长端利率或进一步打开下行空间，综合考量，利率曲线凸点10Y仍为优选。
　　本轮全面降息推动效率高，或为自上而下推动
　　本轮7天OMO、各期限SLF、各期限LPR、MLF在4个工作日内同步调降，大行亦同步下调存款利率。参考2019年至今的OMO、SLF、MLF及LPR总体调降情形，各类利率在1周内调降情形仅仅在2022年1月出现，其他情形各品种利率均间隔一周或跨月调整完毕，显示本轮降息推动效率高，或为自上而下推动。
　　本次MLF降息释放四个重要信号
　　（1）MLF降息仍然是货币政策可选项，下半年降息空间进一步打开。
　　考虑7月24日晚美股二季报披露后美股大跌，人民币升值，次日MLF随即降息，或体现在汇率贬值压力不大的背景下，MLF降息仍然是货币政策可选项。在美联储暂未降息背景下，国内央行降息先行，若汇率尚可维稳，则在四季度美联储降息背景下国内或仍有进一步降息空间。
　　（2）本次MLF降息的信号意义较弱，实践意义更强。
　　月末“加场”投放或指向MLF利率作为政策利率的信号色彩减弱。参考2019-2023年间降息情形，7天OMO与MLF通常为对称降息，仅2023年8月出现非对称降息。考虑四季度MLF存在高额到期，本次MLF利率调降至2.3%后，若四季度银行负债端压力增大导致同业存单利率小幅走高至2.1%附近，MLF及1YAAA同业存单利差将收窄至20BP附近，本次MLF利率调降20个BP可以较好的弥合其与同业存单等市场利率的差异。
　　（3）MLF作为流动性投放工具仍然阶段性具有必要性。
　　虽然央行强调淡化MLF政策利率色彩，但若不通过直接买国债或降准释放流动性对冲8月以后MLF大额到期，则在MLF作为流动性投放工具仍然阶段性有其存在的必要性：一方面，本次MLF降息临近月末，资金利率存在一定上行压力，同时政府债发行规模提高，缴款压力提升，金融机构流动性需求明显增加；另一方面，7月22日央行提出为有出售中长期债券需求的MLF参与机构阶段性减免MLF质押品，可能出于后续央行买卖国债需求，但操作规模体量存在不确定性。
　　（4）本次MLF降息的两个可能目标。
　　考虑本次降息推进效率较高，或存在两个可能的目标：第一，考虑2024年地方债发行进度偏缓，本次降息或为后续财政发力及稳增长助力，提示重点关注政治局会议相关表述；第二，在7月24日晚美股大跌及权益市场走弱背景下，7月25日盘前宣布降息，或助力稳定资本市场信心。
　　风险提示
　　宏观经济政策或超预期；机构行为具有不可预测性。