上周电力上涨。上周华电国际+0.3%，华能国际+0.6%，长江电力+5%，华能水电+3%，中国核电+6%，中国广核-1.8%，福能股份+0.6%，中闽能源+0.4%，火电股表现一般，水核气势如虹，我们认为，7月继续看好水电，8月期待火电上涨。
　　近两周电力股调整较大，一是期待政策，二是担心业绩。已披露业绩仍存在较为乐观部分：皖能电力基本实现Q2较Q1环比度电利润大幅上涨，华能电价持平，但股价均跌，我们认为市场对政策存在较大期待。三中全会电改指出：构建城乡统一的建设用地市场，全国一体化技术和数据市场，统一规范、信息共享的招投标和公共资源交易平台，以及全国统一的电力市场。
　　全国统一的电力市场影响范围广泛：1、电网统一：国网，南网，蒙西电网，各地方电网合并可能增加。具体涉及公司较多。2、地区统一：电源归属可以不同，但上网制度或将修改，低成本区域电量向高成本区域转移。3、电源统一：火水核风光，不同类型电源上网定价统一，建立健全现货市场，辅助服务市场，容量市场。我们认为，三条主线，可深化的内容不少，还需重视。
　　发改委：《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》：到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工；相关项目度电碳排放较23年-20%。到2027年，相关项目度电碳排放较23年-50%，改造方式包括生物质掺烧、绿氨掺烧、碳补集利用与封存。24H1，新增风光新能源装机规模9615万千瓦，YOY+18%，其中分布式光伏新增4462万千瓦，YOY+18%。
　　6月火电发电YOY-7.4%，煤炭+3.6%，基数影响较多。发改委：（1）6月全国规上工业发电量7685亿千瓦时，YOY+2.3%（5月YOY+2.3%)，其中火/水/核/风/光YOY-7.4%/+44.5%/-4.0%/+12.7%/+18.1% （ 5月YOY-3.3%/+38.6%/-2.4%/-3.3%/+29.1%）。1—6月，规上工业发电量为4.4万亿千瓦时，YOY+5.2%。（2）6月，规上工业原煤/天然气产量4.1亿吨/202亿立方米，YOY+3.6%/+9.6%（5月YOY-0.8%/+6.3%）
　　电力龙头估值长期低位区间，24年盈利上行可期。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。