银河观点集萃
　　宏观:三季度货币宽松空间打开―—2024年7月下调7天逆回购和LPR利率解读。短期仍有多重积极因素，汇率仍将保持基本稳定。进入7月，10年期美债收益率从月初的4.48%已下行23BP，中美利差回到-200BP之内，这对人民币汇率是积极因素。此外短期人民币仍有多重积极因素支撑，包括出口增速韧性较强、年底季节性结汇需求上升、对风险的防范化解带来人民币资产风险偏好的上行、如有需要稳汇率政策可能加力。复盘历史上四次美联储首次开启降息前后6个月的市场表现，发现美债收益率在首次降息的前后6个月均出现下跌，但美元指数和人民币汇奉则涨跌不一。虽然人民币汇率受到四个因素影响，单一因素无法决定走势，但美债收益率下行对于中美利差的收窄有正向作用。
　　宏观∶财政收入缺口与政策加码必要性――上半年财政数据分析。全年收入缺口或有赖于增量债券政策弥补。鉴于上述对土地出让出入的分析，全年欠收规模或在7000亿以上。此外，今年全年税收收入目标增速为3.6%，而目前上半年累计增速为-5.6%，于18万亿的税收收入规模而言，5个百分点的欠收便对应约万亿的资金规模。综合税收收入和土地收入的缺口，我们认为在全年经济仍有“保5”压力下，下半年或四季度仍有较大可能出台新的增量政策。
　　地产:加快构建新模式，推进地产新篇章――二十届三中全会专题研究。房地产新模式或向保障性租赁住房、保障性住房和商品住房三线并行的方向转变，以充分满足居民的刚需、改善性住房需求。各地方或将充分利用政策工具箱因城施策。我们认为在房地产开发的增量市场上，在核心城市持续深耕、擅长运营并具有融资优势的头部房企或受益;在房地产存量市场上，i.存量房交易占商品房总交易规模的比例或提升，头部中介公司或受益、ii.存量房物管公司中擅长运营、外拓的头部物业管理公司或受益。我们看好:招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余;建议关注:1)优质开发∶绿城中国、华润置地、中国海外发展;2）优质物管:华润万象生活;3)中介龙头:贝壳-w、我爱我家;4）代建龙头:绿城管理控股;5）优质商业:恒隆地产。