★经济增速回落，结构供强需弱
　　6月经济数据表现偏弱。政策力度相对有限，私人部门内生性支出动能未能得到提振。结构方面，供给强于需求，外需强于内需。生产端：工业生产较有韧性，6月工增同比为5.3%，前值为5.6%，预期值为5.0%。需求方面：1）“517”新政落地之后，房企资金来源、新房销售等地产指标出现了跌幅收窄的迹象，但改善幅度较为有限，各项地产指标普遍处于深度负增长状态之中。2）1-6月基建增速为7.7%，较前值上升1个百分点，政府债资金使用节奏加快对基建的支撑正在体现。3）制造业投资增速维持韧性，1-6月增速为9.5%，设备工器具投资增速仍然较高。4）居民实际收入增速明显下降，收入以及资产预期承压，缩表压力较大，社零增速由3.7%下降至2%。
　　展望未来，稳内需有待政策进一步发力。一方面，关注短期需求管理政策对于经济的拉动效果。后续政府债发行节奏将会加快，基建增速有望小幅回升，但需关注专项债一般化以及再融资化的问题；政策将部分对冲地产基本面的走弱压力，托底行业；随着设备更新相关政策持续落地，制造业投资的韧性有望持续。财政政策从供给侧发力对于消费的提振效果有限，但预计难以大力度出台直接拉动消费需求的政策。在多重政策的共同作用下，国内增长仍会维持相对稳定。另一方面，经济结构转型背景下，中长期政策思路和框架也将迎来变化，尤其要关注中长期财政空间的打开节奏。
　　★长期偏多思路未变，短期警惕政策风险
　　策略方面：1）国债期货走强空间有限，建议离场观望。经济数据表现偏弱，基本面仍然支持债市走强，但当前点位继续追多赔率不高风险较大。后续政策风险若兑现，期货将呈现急跌的格局，建议交易盘暂离场观望。2）若债市走弱，关注做阔基差的交易；3）若较为担忧风险，可关注空头套保策略。
　　★风险提示：
　　人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。