【本周关键词】：美国通胀低于预期、降息预期升温
　　投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级
　　1）贵金属：本周美国通胀低于预期，降息预期持续升温，支撑贵金属价格不断走高，中长期看，美国远端国债实际收益率处于2%左右历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，而全球信用格局重塑下，贵金属价格将上涨至新高度。
　　2）大宗金属：本周淡季延续，新增订单仍偏弱，同时美国通胀走低催生一定衰退预期，基本金属整体承压，但长期紧平衡格局下，金融属性的恢复有望对整体板块形成支撑。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好2024年大宗板块的投资表现。
　　行情回顾：工业金属回落、贵金属持续走高：1）周内，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-0.9%、-2.0%、-1.2%、-1.7%、-1.1%、-2.3%，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-1.8%、-1.4%、-1.0%、-2.0%、0.6%、-2.2%；2）COMEX黄金收于2420.70美元/盎司，环比上涨0.96%，SHFE黄金收于568.54元/克，环比上涨1.59%；3）本周有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数收于4,455.36点，环比上涨1.01%，跑赢上证综指0.29个百分点，能源金属、金属新材料、贵金属、工业金属、小金属的涨跌幅分别为4.95%、1.66%、1.28%、0.41%、-0.52%。
　　宏观“三因素”总结：全球复苏动能有待提升，美国降息预期升温。具体来看：
　　1）国内复苏动能仍待进一步提升：国内6月CPI同比0.2%（前值0.3%，预期0.4%），6月PPI同比-0.8%（前值-1.4%，预期-0.81%）；6月出口金额当月同比8.6%（前值7.6%，预期7.44%），进口金额当月同比-2.3%（前值1.8%，预期4.22%）；6月M1同比-5.0%（前值-4.2%，预期-4.02%），M2同比6.2%（前值7.0%，预期6.69%）；6月社融规模存量同比8.1%（前值8.4%，预期8.13%）。
　　2）美国6月CPI超预期回落：美国6月CPI同比3.0%（前值3.3%），环比-0.1%（前值0.0%），核心CPI同比3.3%（前值3.4%），环比0.1%（前值0.2%）；6月核心PPI同比1.8%（前值1.7%），环比0.0%（前值0.2%）。
　　3）欧洲工业生产景气度提升：德国CPI同比为2.2%（前值2.4%，预期2.2%），环比0.1%（前值0.1%，预期0.1%）；英国5月工业生产指数季调同比0.43%（前值0.74%），制造业生产指数季调同比为0.59%（前值-0.39%）。
　　4）6月全球制造业位于荣枯线以上：6月全球制造业PMI50.9，环比回落0.1，处于荣枯线以上。
　　贵金属：美国通胀低于预期，金价持续走高
　　周内，十年期美债实际收益率1.94%，环比-0.06pcts，实际收益率模型计算的残差1575.0美元/盎司，环比-3.7美元/盎司；美国6月CPI数据有所回落且低于市场预期，就业和消费市场的降温现象同步出现，美国经济数据降温，市场对美联储降息预期有所升温，金价回升。目前美国十年期国债实际收益率处于2%左右的历史高位，在高利率下美国经济超预期上行风险较低，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。
　　大宗金属：淡季效应延续，价格整体承压
　　周内，美国经济数据不佳，催生衰退担忧；同时国内淡季延续，新增订单仍偏弱，社会库存去化有所反复；周内基本金属价格整体回落。
　　1、对于电解铝，铝市场需求欠佳，铝价短期整理为主
　　供应方面，云南地区仅剩余2万吨产能等待复产，云南地区产能释放完毕后，短时间内中国电解铝行业并没有减复产或新投产计划。截至目前，本周电解铝行业开工产能4337.6万吨，较上周增加3万吨。需求方面，本周国内铝加工行业开工率维持弱势为主，其中铝型材企业基本处于淡季，光伏边框方面订单加工费低廉，企业接单意愿不足，3C及汽车方面终端订单暂无较大增量，行业开工率疲软。建材方面订单仍处于下滑状态，消费驱动力仍待更多政策方面驱动。库存方面，国内铝锭库存86.8万吨，环比下降0.9万吨，国内铝棒库存28.62万吨，环比上升0.93万吨，淡季下游开工不佳，需求疲软，是国内铝棒转累库的主要原因。成本方面，目前电解铝90分位成本18360元/吨，环比持平。
　　1)氧化铝价格3907元/吨，环比上升0.08%，氧化铝成本3052元/吨，环比上升0.05%，吨毛利855元/吨，环比上升0.17%。
　　2)预焙阳极方面，周内均价4470元/吨，环比不变；考虑1个月原料库存影响，周内平均成本4453元/吨，周内平均吨毛利17元/吨，环比下降34.14%；不考虑原料库存，预焙阳极周内平均成本4467元/吨，环比下降1.12%，周内平均吨毛利3元/吨。
　　3)除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本17574元/吨，环比上升0.5%，长江现货铝价19990元/吨，环比下降1.24%，吨铝盈利1603元，环比下降12.28%。
　　总结来看，国内铝市场供应充足，需求处于淡季，基本面驱动力乏力，氧化铝期货市场上空头集中入场，氧化铝盘面下滑。短期来看，目前铝市场宏观氛围谨慎，基本面上缺乏驱动力，短期或弱势震荡整理为主。
　　2、对于电解铜，宏观