基准情景下，预计美联储年内降息2次。除非美经济基本面和金融安全明显恶化，否则间隔降息概率大于连续降息。
　　1.食用农产品价格明显回升。本周（2024年7月8日-7月13日，下同）农业部猪肉平均批发价环比涨1.01%，同比涨30.04%。山东蔬菜批发价指数环比涨10.91%，同比转为上涨4.63%。7月5日当周食用农产品价格指数环比升0.90%，同比降3.99%，同比降幅有所收窄。
　　2.美国“流动性退潮”开始兑现。6月美国CPI以及核心CPI涨幅均超预期回落。如我们在前期报告中提到，疫情以后美国经济似乎增长强劲，主要是由过剩的货币流动性所驱动，但过剩流动性回落也将逐步限制其经济及消费增长。如果美国流通中货币同比增速，以及流通中货币与个人消费支出的比例保持当前水平，那么到今年9月，其个人消费增速将有明显回落（详见《美联储能否实现“软着陆”？》20240602）。近期消费增长放缓及通胀回落，可视为美国“流动性退潮”初步兑现。
　　从通胀结构上看，商品价格继续拖累核心CPI，服务价格依然顽固、但略有松动。6月美国剔除食物和能源的商品CPI同比降1.7%，降幅与前月持平。不含房租和能源的超级核心服务CPI同比涨4.7%，涨幅较前月收窄0.1个百分点。房租涨幅回落对6月通胀缓和也有一定贡献，业主所收租金季调后同比涨5.4%，涨幅较前月收窄0.3个百分点。尽管租金涨幅仍在高位，但考虑到房价变动一般领先于房租，预计年内房租涨幅大概率继续以回落为主。
　　薪酬增速回归疫情前常态区间。如此前报告提到，美国就业市场逐步降温接近满足新一轮去通胀条件，私营非农薪酬指数月率的6个月移动均值降至0.4%，达到疫情前常态化薪酬涨幅区间上限（《美国新一轮去通胀尚待开启》20240616）。而服务类CPI月率的6个月移动均值仍明显高于疫情前，存在下行空间。基准情景下，我们预计美联储年内将在9月和12月各进行1次25BP降息。除非美国经济基本面和金融安全出现明显恶化，否则间隔降息概率将大于连续降息。连续降息不利于抑制商品市场的涨价冲动。
　　3.停火会谈重启、国际油价回落。7月11日加沙停火协议四方会谈重启，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉表示，如果以色列和哈马斯达成加沙停火协议，那么真主党在以色列北部也将致力于停火。7月12日，美国总统拜登在社交媒体上发文称以色列和哈马斯已同意美方提出的停火框架。布伦特和WTI原油期货平均分别环比降1.90%和1.56%。LME铜现货价全周平均环比涨0.85%；铝现货价环比降1.89%，铜金比价环比降0.70%。
　　本周国内水泥价格指数环比涨0.56%；南华铁矿石指数平均环比降3.04%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.37%；螺纹钢库存环比降0.27%；螺纹钢价格指数环比降2.29%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.13%；7月5日当周，生产资料价格指数同比涨2.89%。
　　4.7月初30城商品房成交有所反复。7月7日当周，万得追踪的30个大中城市商品房成交面积环比降51.92%。6月下旬30城商品房日平均成交面积较6月中上旬明显增长，但7月1-10日平均成交面积回落至26.8万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。