周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年7月14日，本周ECI供给指数为50.39%，较上周回升0.01%；ECI需求指数为49.79%，较上周回落0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.80%，较上周回落0.02%；ECI消费指数为49.42%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.39%，较上周回升0.08%。
　　月度ECI指数：从7月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.39%，较6月回落0.04%；ECI需求指数为49.81%，较6月回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.81%，较6月回升0.04%；ECI消费指数为49.40%，较6月回落0.05%；ECI出口指数为50.35%，较6月回升0.16%。从ECI指数来看，7月份工业生产预计仍将维持在扩张区间，但环比动能预计将继续放缓，需求端的修复则仍旧依靠出口拉动，进口的负增长反映地产和消费等内需仍旧较为低迷，而基建实物工作量也仍未见明显的回暖信号。工业生产方面，7月上旬工业生产景气度整体呈现回落态势，需求持续偏弱制约了工业生产的进一步扩张；需求方面，地产销售仍在阶段性改善，6月下旬以来大中城市地产销售降幅明显收窄。出口方面，7月第一周港口货物吞吐量大幅回落，一定程度上表征二季度企业有“抢出口”行为，但往后看海外补库进程仍将对出口量上有一定支撑。
　　二季度GDP增速预计录得4.9%左右：一方面，二季度经济增长仍维持着供给强需求弱的格局，环比动能上二季度较一季度有所放缓。其中工业生产虽仍在扩张区间，但景气度呈现逐月下滑的态势，需求端社零、地产投资和基建投资4-5月均在边际走弱，且6月高频数据显示基建实物工作量和居民消费仍在持续下行。另一方面，二季度经济虽然有所回落，但回落幅度仍然小于去年同期。从制造业、服务业、建筑业PMI来看去年3-6月分别回落2.9/4.1/9.9个点，今年同期回落1.3/2.2/3.9个点，幅度远小于去年。因此结合两方面来看，我们认为二季度GDP增速较一季度将有所放缓，在去年高基数下可能回落至4.9%左右。
　　ELI指数：截至2024年7月14日，本周ELI指数为-0.69%，较上周回升0.04%。实体经济融资成本继续下行、融资结构持续改善。尽管2024年上半年新增贷款和社会融资规模同比少增，货币总量增速也在持续下行，但这是由于金融总量数据短期“挤水分”、治理资金沉淀空转、盘活存量金融资源等多种原因导致的结果，市场已经逐步淡化对金融总量的“规模情结”，在总量指标之外，与实体经济融资相关的结构性“量”和“价”指标均呈现继续改善的迹象：（1）从“量”上看，直接融资和间接融资的比例关系正在改善，截至6月末在395.11万亿元的社会融资规模存量中，虽然人民币贷款依旧保持247.93万亿的绝对多数，但是非金融企业债券融资存量为32.02万亿、股票融资存量为11.55万亿，股票和债券两项直接融资和间接融资的比例维持于18%，比值的同比增速在2023年四季度初见底之后持续回升至-5.23%，显示在较低的债券收益率扶持下，实体经济直接融资渠道正在修复；（2）从“价”上看，2024年上半年实体经济贷款利率继续保持下行态势，6月份新发放企业贷款加权平均利率3.65%，环比下降5个基点；新发放个人住房贷款利率为3.49%，环比下降15个基点，1-6月份，新发放企业贷款利率和个人住房贷款分别为3.7%和3.6%左右，尽管2月份调降5年期以上LPR报价之后，政策利率暂时保持不变，可实际投放的贷款利率却延续下降态势。因此“低利率”环境叠加直接融资渠道复苏，预示着实体经济流动性正在改善，短期多部门总量融资需求偏弱限制了金融总量指标，结构上却并未显现流动性收紧的征兆。
　　风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。