债市展望：蛰伏待机
　　利率债策略：央行正逐步加强短端利率的政策色彩，对收益率曲线的精细化调控能力提高。考虑到当前DR001仍稳定在1.6%的正回购利率（7天期OMO利率减点20BP）上方，且即将召开三中全会，央行或仍以呵护市场平稳为主。但当前利率点位不高，截至上周五10Y/30Y国债利率较今年以来低点分别仅高出5BP/7BP，“达摩克利斯之剑”下利率进一步下行阻力仍大。我们维持债市保持谨慎，仓位以中短债为主，长端超长端耐心等待情绪企稳、利率回归央行合意点位之后，再关注新的交易机会的观点。
　　信用策略方面，上周一信用债收益率跟随利率债反弹，后四天收益率震荡下行，AA-品种表现好于AAA/AA+品种，市场继续短端资质下沉挖掘收益；期限利差整体下行，5年AAA级中票期限利差压降明显，机构聚焦高等级拉久期。城投债方面，债市震荡调整行情关注中短端适度下沉，待市场情绪企稳后对于中高层级区域可拉久期至3-5年增厚收益；城投化债、产业化转型中主体资质分化或带来一定套利机会。产业债方面，建议选择公用事业等偏高景气度行业挖掘个券，等待长债企稳信号，央企超长债、民企龙头尚有收益空间。地产债方面，持续跟踪行业融资政策变化和基本面企稳信号，央国企地产公司整体风险可控，可控久期适时布局基本面相对健康、债务压力可控的央国企地产主体债券。二永债方面，上周短久期表现更好，继续建议把握流动性、避免过度下沉和拉长久期。继续挖掘优质城农商行主体，等待逢高配置机会。
　　转债策略方面，上周转债市场整体偏弱，表现弱于权益，中低价品种跌幅相对靠前，我们认为机构风险偏好依然不高，真正修复到之前位置还需要看到小微盘预期改善，但错杀标的机会市场依旧关注。目前转债新券重启发行，半年度时点已过，机构或会开始博弈中报行情，关注二季度业绩可能改善的标的，重要会议即将召开，关注可能受益的行业机会。
　　基本面：1）7月以来中观高频经济数据显示需求不稳：百城土地成交面积和30城商品房成交面积环比均下降，乘用车零售销量企稳、批发销量偏弱，出口SCFI和CCFI综合指数强势；钢材周度产量连续两周小幅下降，沿海八省日耗煤量同比下降，行业开工率分化，基建高频数据整体表现偏弱。2）物价方面：预计7月CPI同比或小幅抬升、PPI同比降幅或继续缩小。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：上周央行投放与回笼持平，资金利率整体下行，票据利率分化。2）一级发行：利率债净供给增加，存单量跌价平。3）二级市场：债市利率先上后下。7/5-7/12，1Y国债利率上行1BP，10Y/30Y利率下行1BP/ 2BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净供给减少。2）二级市场：交投减少，收益率下行，利差中长端略上行。3）上周评级上调的发行人有2家，无评级下调的发行人；新增展期债券1只，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量上涨17.91%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.19%。同期主要股指上涨。2）从板块来看，所有板块均下跌，机械制造、医药、环保建筑板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率下跌至21.4%，纯债YTM均值上涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。