需求端：按照偏保守的IEA的观点来估算，2024年油品需求或将仅增长100万桶/天。按照季节性来看，Q3是北半球的暑期出行旺季，全球旺季汽油增量通常在100-200万桶/天，因此我们需要重点关注旺季需求的兑现情况。当下汽油价格同比持平，消费意愿尚可，汽油旺季不旺的概率较低。根据IEA预测，今年Q3油品需求预计环比增加130万桶/天，Q4需求环比小幅下滑10万桶/天，下半年环比上半年将增长200万桶/天。
　　供应端：我们认为欧佩克+减产不达标的国家进一步完成减产目标的概率低，因此我们在平衡表中初步假设欧佩克+产量将维持现状到明年年底，只有沙特增产20万桶/天。由于制裁加严，委内瑞拉和伊朗难言增产。下半年增产将主要来自美洲三个国家，1）美国因钻机下降，压裂能力受限和油井性能下降的问题，预计今年增产大幅降速，同比增量或仅65万桶/天，且主要集中在下半年释放，下半年环比或增产70万桶/天；2）加拿大因油砂项目产能突破以及Terra Nova项目复产，因此今年同比将增产16万桶/天，下半年环比或将增产10万桶/天；3）巴西因4个新FPSO产量攀升，预计同比增产10万桶/天，另外，因检修结束和项目复产，下半年环比或增产20万桶/天。然而与此同时，我们不能排除哈萨克斯坦、伊拉克和俄罗斯在6-9月主动减产的可能，也无法排除美国今年飓风可能较为猛烈而影响增产的可能。
　　总结：下半年供应增量相对温和且存在低于预期的可能，6-8月消费旺季大概率能够兑现，因此Q3供需或出现显著的缺口，将带动库存在低位之下继续去化，Q4供需缺口收窄并趋于平衡。下半年油价可能先上涨，之后小幅下跌，整体依然保持布伦特70-90美元/桶的价格区间。交易上，建议正套继续持有，近端有旺季提振需求同时欧佩克维持减产，远月欧佩克可能增产且旺季结束。
　　风险点：欧佩克+产量超预期，需求低于预期，美联储降息晚于预期，系统性风险爆发。