看好强alpha优质制造和品牌布局多元的服装零售企业。品牌端：我国服装类零售额4、5月分别同比变动-2.0%/+4.4%（基数：23年4/5月：+32.4%/+17.6%），①我们看好零售表现突出的中高端品牌，建议重点关注江南布衣，②我们预计部分运动品牌利润端中报将实现双位数以上增长，建议重点关注安踏体育、特步国际。制造端：①5月多家美股服装企业财报超预期/调增指引，包括Deckers、On running、Crocs、A&F、GAP等，我们仍看好年内头部制造企业的订单能见度和景气度，建议重点关注华利集团、申洲国际、伟星股份；②我们看好具备低估值及高股息属性、且具有一定盈利弹性的公司，建议重点关注九兴控股、裕元集团。
　　品牌端：线上增长回暖明显。2024年以来服装类零售额在高基数下维持正增长，截至2024年5月，服装社零同比累计增长2.0%（基数：14.1%），5月同比增速显著环比改善（4、5月：-2.0%/+4.4%），为今年以来单月最高增速。线上零售方面，截至2024年5月，全国网上穿类商品零售额同比增长9%（基数：14.6%），我们判断部分品牌公司在去年电商相对承压的情况下，今年已显明显反弹。
　　制造端：国际品牌库存优化催生补库需求。截至2024年5月，6家中国台湾鞋服制造企业中，多数实现同比累计良好增长，其中鞋、服各一家达成双位数以上增长，6家企业5月单月均较此前环比改善。截至2024年5月，我国纺织纱线类/服装类累计出口同比分别增长2.6%/0.2%，5月单月同比增速环比4月均转正、明显改善；截至2024年6月，越南纺织品/鞋类累计出口同比分别增长3.1%/10.0%，上半年整体表现良好。我们认为制造与出口呈现改善态势，主因国际品牌库存优化催生补库需求、以及去年同期基数相对较低。
　　中报前瞻。我们预计，品牌端：①中高端服饰：江南布衣24H1收入/归母净利润同比增速：17%/18-20%，歌力思24Q2收入/归母净利润同比增速：中双位数/持平；②运动：安踏体育24H1收入10%+，净利润预计高速增长（包括因Amer上市，集团预计在24年录得的非现金会计利得约16亿），特步国际24H1收入/归母净利润同比增速：4-5%/双位数增长，李宁24H1收入0~3%，盈利水平短期仍承压，361度24H1收入/归母净利润同比增速：15-20%/15%+；③出行：新秀丽24Q2收入4-5%，盈利水平环比Q2小幅提升。制造端：九兴控股24H1收入/归母净利润同比增速：约10%/35%+，裕元集团24Q2收入/归母净利润同比增速：-3%~0%/150%+，华利集团24Q2收入接近20%，盈利水平环比24Q1保持稳定。
　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软