城投债资金用途解析：2024年Q2借新还旧债占比80%
　　2024年Q2借新还旧债占比80%，环比小幅回落。Q2样本中用于本品种借新还旧的资金用途累计出现1511次，单月占比均超过75%，其中仅用于借新还旧的债券1445只，占比80%，环比小幅回落约4个百分点。
　　1180家主体仅发行过借新还旧债，协会债&公司债双双超80%。2024年上半年样本城投债共涉及发债主体1465家，其中1180家（81%）主体仅发行过用于本品种借新还旧的债券，比重较去年大幅增加33pct。
　　低评级主体受限更明显，公司债收紧显著。分主体评级来看，各评级主体募集资金用途结构均出现收紧趋势，其中弱资质主体收紧幅度更加明显。分券种来看，2024年上半年各券种发行主体中，仅发行过借新还旧债的主体比重均明显增加，其中公司债募集资金用途收紧相对更加明显。
　　化债监管下，哪些区域新增规模较多？
　　本轮化债周期开启后，城投债资金用途出现明显变化，借新还旧比重先下后上，当前较此前明显抬升。具体来看，除本品种债券本金的借新还旧以外，我们将其他用途均纳入“新增规模”统计（包含本品种利息），结果显示，继2024年2月新增比例触底后，3至5月大幅回升，至5月则上行至2023年以来新高的38%。
　　江苏、山东与广东新增规模位列前三。江苏、山东、广东与四川新增规模相对较高，上半年分别新增764亿元、624亿元、527亿元与508亿元，也是仅有的超过500亿元省份。从新增规模占累计发行规模的比重来看，重点省份呈现明显的两级分化，辽宁、吉林、黑龙江与广西新增比例超过60%，位列前四，而天津、贵州、青海与宁夏新增比例显著较低，除天津有5.6%以外，其他三省样本券中均不包含新增部分。
　　AAA级&省级是新增主力。主体评级结构方面，各省均以AAA主体为新增主力，其中四川在发债大省中较为突出，97.4%的新增规模均来自于AAA主体。行政级别结构方面，除却部分规模较低的省份以外，广东与福建两地省级平台新增规模占比较低，其他省份中省级占比超过80%的省份包括湖南、广西、安徽与云南。
　　风险提示：1）观测结果偏差，实际融资环境可能较观测结果更宽松；2）募集资金用途可能涉及调整，以及部分债券可能存在未披露资金用途的情况；3）城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。