本周长江银行指数累计收益0.0%，较沪深300指数超额收益0.9%
　　本周银行指数基本平稳，相对沪深300指数超额收益0.9%。个股表现分化，农业银行、工商银行、建设银行涨幅领先，本周分别累计上涨2.3%、2.3%、2.2%，六大国有行A股目前平均股息率5.16%，和无风险利率的利差依然很高，未来资产荒逻辑推动下，股息率存在进一步收敛的空间。本周南京银行跌幅靠前，一方面此前累计涨幅显著，本周可能是正常调整，另一方面近期市场对未来债市行情预期走低。
　　近日央行货币政策委员会2024年第二季度会议在北京召开
　　6月25日，中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度会议在北京召开，会议提出我国经济运行延续回升向好态势，但有效需求不足、社会预期偏弱。货币政策稳健，精准有效。贷款市场报价利率改革成效显著，社会融资成本继续下降。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。政策基调变化不大，预计往后将继续以稳健为主。近期离岸人民币汇率新低，本次例会提高了“保持人民币汇在合理均衡水平上的基本稳定”的重要性，删除了“深化汇率市场化改革”的相关表述，提出“坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险”，预计央行在离岸市场发行央票等稳汇率政策信号有所加强。
　　近日央行公告可能开展国债借入操作，可能对利率定价做出引导
　　7月1日，中国人民银行发布公开市场业务公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。国债借入操作类似于权益市场的“融券”，此次启动意味着央行的工具箱构成进一步多元化，可能是为了便于下一阶段开展国债买卖操作。4月以来央行多次提示长期利率风险，但10年与30年国债到期收益率仍处低位，央行可能认为需要对利率定价做出进一步引导和纠偏。考虑到月初资金面相对宽松，央行此时开展借入国债操作，假如在公开市场卖出国债，预计不会对资金面造成较大的冲击。
　　投资建议：从红利价值视角，寻找依然被低估的优质银行股
　　2023年以来高股息银行股持续上涨后，市场出现分歧，主要关注风格切换、股息率下降、国债收益率边际企稳等疑虑。我们认为，资产荒压力仍将持续，而银行股虽然景气度偏弱，但估值低、股息率高，优质银行保持稳定分红，红利价值重估远未结束。此外，作为配置型资产，银行股向下安全边际由股息率支撑，同时兼具顺周期属性，如果经济企稳，向上同样存在估值弹性。看好方向：1）红利稳定型资产：招商银行是内生增长的最佳分红型银行，资本雄厚、ROA大幅领先行业，当前A股股息率超过国有大行，基本面压力已经充分释放，中长期配置价值最显著。国有大行A股目前平均股息率5.16%，和无风险利率的利差依然很高，未来资产荒逻辑推动下，股息率存在进一步收敛的空间，国有大行H股股息率更高，预计未来修复空间和弹性均超过A股。2）红利增长型资产：继续重点推荐业绩增速领先的优质中小银行，诸如杭州银行、常熟银行、齐鲁银行、成都银行、江苏银行、宁波银行等标的，同时推荐限售股解禁后的瑞丰银行。3）红利改善型资产：部分银行股估值低、股息率高，资产质量存在改善趋势，未来可能带动业绩改善，关注上海银行。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。