周观点：巴西主导原糖反弹，国内跟随
　　1.价格方面：本周原糖10合约收20.08美分/磅，跌幅2.19%，郑糖09合约收6274元/吨，涨幅0.21%。9月基差264元/吨左右。巴西配额外进口利润-1000元/吨。
　　2.供给方面：
　　国际：24/25榨季截至6月1日，巴西中南部双周甘蔗产量4519.8万吨，同比-3.36%；糖产量270万吨，同比-7.72%，低于普氏资讯预计的产糖290万吨；制糖比例为48.28%，去年同期为48.65%，低于市场预计的49.83%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨。普氏资讯分析师Bianca Guimares在报告中表示，多数市场分析师对5月下半月产量持谨慎态度，但调查显示当地产量仍然强劲，处于该时期的历史高位水平。印度方面，据印度中央水务委员会6月13日发布的水库公报显示总体水库出水量低于去年20.79%的水平。初步观测天气情况，季风雨已经逐步到达印度南部，马邦和卡邦的降雨表现良好。
　　3.国内：2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。
　　4.需求方面：
　　国际：全球买家需求逐步释放
　　国内：低库存、产销率高
　　5.总结和策略：国际方面，24/25榨季市场对巴西的产量担忧体现在单产和制糖比上，整体增产不及预期，我们认为直到9月北半球开始新榨季之前，国际糖市仍将由巴西为主导，ICE原糖出现反弹。但中长期看，全球糖进入增产周期基调不改。国内现阶段国产糖进入纯销售期，现货压力不大，国内基差已经修复。进口方面，原糖的反弹使得内外价差再次扩大，四季度进口到港预计较少，09合约短期跟随原糖走反弹行情，中长期为增产周期，反弹上方空间有限。
　　风险提示：天气、南半球产量