事件：据中国工程机械工业协会，6月挖掘机国内销量同比增长26%超预期（CME此前预计近20%），连续4个月正增长；挖掘机和装载机总销量均连续3个月正增长；6月装载机电动化率达15%。
　　投资要点
　　6月挖掘机国内销量同比增长26%（超预期），连续4个月正增长
　　6月挖掘机销量16603台，同比增长5.3%，4-6月连续3个月实现正增长，其中国内7661台，同比增长25.6%，超过此前CME预期（此前预计同比增长近20%），3-6月连续4个月实现正增长；出口销量8942台，同比下降7.5%。1-6月挖掘机销量103,213台，同比下降5.2%；其中国内53,407台，同比增长4.7%；出口49,806台，同比下降13.8%。我们判断基于2023年7-9月（挖掘机总销量1.3万台、1.3万台、1.4万台）基数较低，挖掘机总销量在2024年4-6月连续3个月正增长之后，有望连续6个月正增长。
　　6月装载机总销量连续3个月正增长，电动装载机渗透率达15%
　　6月装载机销量10794台，同比增长26.2%，4-6月连续3个月正增长，其中国内销量5296台，同比增长22.6%，4-6月连续3个月正增长；出口销量5498台，同比增长29.8%。1-6月装载机销量57018台，同比增长0.7%，其中国内销量28913台，同比下降3.3%；出口销量28105台，同比增长5.3%。6月电动装载机销量1570台，同比增长418%，当月渗透率达15%。
　　工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善
　　中国工程机械行业复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升
　　1）海外：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。据KHL，2023年全球Top50工程机械制造商总销售额为2434亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.3%/4.2%/2.4%（合计占比11.9%），未来提升空间大。1-5月我国工程机械累计出口额211.93亿美元，同比增长2.1%，其中出口南美洲21.95亿美元，同比增长29.5%；出口非洲21.5亿美元，同比增长16.8%；出口亚洲87.95亿美元，同比增长6.15%；出口欧洲54.2亿美元，同比下降7.58%；出口北美洲18.81亿美元，同比下降15.5%；出口大洋洲7.51亿美元，同比下降10.5%；出口占比分别为：亚洲占41.5%、欧洲占25.58%、南美洲占10.36%和非洲占10.15%。
　　2）国内：工程机械行业国内周期有望筑底向上，更新周期有望启动
　　更新：国内周期有望筑底向上，大规模设备更新行动方案落地，期待更新周期启动。1）2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。2）中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程。3）住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，提及更新淘汰使用10年以上，高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。
　　内需：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入，国内需求预期有望逐步改善。2024年1-5月房屋新开工面积/基建投资/采矿业投资/农业投资累计同比增速分别为-24.2%/6.7%/17.7%/4.7%。5月中国小松开工小时数为101.1小时，同比增长1.0%。
　　投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力；持续推荐潍柴动力、恒立液压、浙江鼎力、三一国际、诺力股份。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；出口增速不及预期；海运费波动风险；贸易摩擦风险。