上周观点及逻辑：
　　棕榈油：本周沉寂已久的美豆油涨幅超过10%，同时印尼对华部分商品加征关税的传言导致国内市场交易对植物油进口的反制，棕榈油上涨情绪充分，周涨幅3.76%。
　　豆油：美豆生长季天气暂时没有看到较大的问题，豆油随宏观与棕榈油运行为主，同时维持豆油在油脂品种间空配的看法，本周豆油周涨幅1.51%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：三大机构预估马棕6月产量160-162万吨，出口预估125万吨左右，这将使马棕6月仅能完成小幅累库至182-183万吨。6月产量较预估偏低我们认为一部分是上旬沙巴沙捞越降雨偏多的结果，一部分体现5月采摘过多的影响，因此暂不动摇我们对马来年度高产的判断，不过由于6月累库进度偏慢，这也是市场的情绪拐点再次延迟。印尼方面，去年8-11月的干旱还是对今年的产量有减50-100万吨的风险，进入6月，税收的下调刺激印尼精炼利润的回升，在一定程度上削弱了产地的挺价意愿，不过印尼果串价格和CPO的招标价一直维持历史高位，甚至果串价格已是历史同期新高，近期迅速缩小至平水以下的马印价差水平也暗示印尼的减产情况。虽然我们认为目前仍是增产季内，在供给后续不出现大问题的情况下，棕榈油依然难以出现大的趋势性行情，但产地表现出更多去交易现实而非预期的态度，远月报价较近月贴水幅度较小，这令不论是棕榈油的单边行情还是产地报价都较为坚挺，产地并没有因为可能到来的产地库存高企而表现出提前降价向销区转移库存的态度。需求端上，在今年大豆充足供应的大背景下，前期由于洪水而导致的收割及压榨延迟只是影响国际豆油供应的节奏，并短期地把销区的补库压力给到棕油，国际豆油出口压力仍在可见的未来，南美6-9月的出口潜力同比增长70万吨以上，因此国际豆棕价差仍然面临较大压力，随着豆油进口利润的回升和阿根廷豆油出口节奏的加快，后续印度可能重新将需求转回豆油上而威胁棕榈油的份额。短期来看，就供给而言马来并没有太大的驱动，如果保护性关税并不针对中国那么中国大概率不会反制，因此印尼的关税消息驱动不可持续。三季度马棕产量的增长预期、南美豆油的上市压力和美豆顺利的增产预期可能会限制棕榈油的价格上行空间，我们暂未发现棕榈油有单边大幅上行的驱动，相反如果后续棕榈油的产量增速继续提高，来自供应端的压力可能会驱动价格下行以寻找支撑。马来6月后将有较大概率摆脱3-5月的低库存状态，并在三季度迎接200万吨以上的库存，基本面的逐渐宽松暗示着8、9月的跌价风险。
　　豆油：上周玉米带东部迎来良好降雨，促进了这一区域大豆优良率的回升，全国整体的优良率得以持稳。本周玉米带西部的密苏里、爱荷华州继续获得较强降雨，但前期雨水偏多的北部平原却相对干燥，同时本周各产区温度较为凉爽，有利于大豆生长的状态维持稳定或小幅改善。但未来两周整个中西部主产区预计将缺乏强降雨区域，如此未来半个月大豆的生长状态将再次面临下滑的挑战，需要重点留意后期预报。对于美豆跌破成本后的天气炒作，市场现在保持高度敏感，如果后续出现高温或连续无强降雨，不排除多头再次反攻。单边看豆油目前没有确定的炒作题材，跟随宏观及棕榈油为主。如果后续天气市的动力不强，那么从大豆的角度来看豆油缺乏独自上行的动力，我们仍然维持豆油品种间空配的看法，除非后期北半球油料天气和棕榈油产量出现明显的预期差，驱动品种间套利形势反转。再说一下美豆油此轮超过10%的周涨幅，基本面在此前铺垫了很长时间：如与UCO、牛油价差的收缩，与南美豆油的倒挂，生柴端性价比回升等等，在6月虽未大涨但对美豆油价格形成了有效的底部支撑。而本周初外网透露的关于SAF原料端大豆与玉米的碳优势对比，其实是从去年到今年初就讨论并通过的针对SAF原料选择的内容，对行情并无直接指导作用，更可能是在美豆油前期积攒了足够大的矛盾后助推了集中爆发。6月下旬原油、美柴油和裂解价差上涨的背景下，BOHO价差应该随着RIN保持持平，而美豆油却没有启动行情导致BOHO价差与RIN价格走背离，这是基本面上不该出现的结果，因此本轮美豆油暴涨我们更倾向于是柴油价格修复的背景下美豆油终于到来的修正性价比的过程。
　　整体来看，就供给而言马来并没有太大的驱动，如果保护性关税并不针对中国那么中国大概率不会反制，因此印尼的关税消息驱动不可持续，关注能源端价格上行能否持续助力美豆油修正性价比。三季度马棕产量的增长预期、南美豆油的上市压力和美豆顺利的增产预期可能会限制棕榈油的价格上行空间，但关注需要密切联储宏观政策对商品情绪影响，从现阶段看在基本面没有主要矛盾的情况下宏观将体现其趋势能力。单边看豆油目前没有确定的炒作题材，跟随宏观及棕榈油为主。如果美豆天气市的驱动不强，那么从大豆的角度来看豆油缺乏独自上行的动力，我们仍然维持豆油品种间空配的看法，但对于美豆跌破成本后的天气炒作，市场现在保持高度敏感，需重点关注未来两周少雨预报的兑现情况。