]概况：碳市场持续扩容，环保行业修复趋势延续
　　国内碳价破百、碳市场持续扩容，CCER于2024年1月正式启动，要求加快绿证与碳市场衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖，国内碳市场构建不断完善。2023Q3以来财政支出持续回暖，政府化债利好行业现金流改善，2024Q1营收利润同比持续提升，行业业绩边际改善预期兑现。行业现金流明显向好，资本开支略降，分红逻辑延续。行业基金持仓及估值均位于历史低位，故行业仍然具备配置价值。
　　继续重视绝对收益，高股息+业绩稳健增长
　　当前继续推荐绝对收益赛道的原因：1）十年国债利率下行+A股行业业绩增速降档背景下，市场配置绝对收益趋势得到延续。2）水务、垃圾焚烧标的虽已上涨较多，但优质标的PE估值仍在10x-13x，估值不贵；其终极形态可以满足70%-80%分红比例（类似于军信股份），以5%股息率作为市场可接受水平，则可以支撑14x-16xPE估值水平，故不必担忧估值大幅下降的风险，即可获得EPS增长+股息率两部分收益。3）EPS：行业具备刚需性，业绩稳健且有一定增长。4）股息率：现金流良好，分红可持续；存分红比例提升逻辑，2023年年报已证明。
　　绝对收益投资建议：1）高股息类：典型代表为洪城环境、永兴股份等。2）低估值、业绩稳健增长，且分红逐渐提升类：典型代表如兴蓉环境、瀚蓝环境、三峰环境等。3）价值重估+高股息港股：如光大环境、北控水务集团等。
　　成长侧：寻求确定性
　　检测服务：需求存修复预期，盈利性预计持续改善。2023年在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱背景下，行业营收出现增速下滑、盈利能力略降；观察2024Q1企业报表情况，不难发现行业已有复苏迹象，预计2024Q2开始板块营收同比增速有望环比逐季提升，利润端也将有持续修复。当前重点推荐两条线索：1）稳健增长：华测检测、苏试试验、信测标准，2）困境反转：广电计量、谱尼测试。并关注低空经济主题性机会。
　　危废金属资源化：符合降碳背景，且有望受益于2024年2-5月的金属价格上涨，重视深加工布局企业，如高能环境、浙富控股等。
　　大气：火电上量逻辑兑现中，高景气赛道表现亮眼。1）烟气治理：火电投资2021年开始持续回暖，2023年全年新增装机容量提升47%，证明煤电核准放量逻辑的兑现，烟气治理公司受益，如龙净环保等。2）新兴赛道：为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业，利于业绩释放并获得理想估值，如半导体洁净室设备行业龙头、仕净科技等。
　　生物柴油：周期底部，重视后续国内政策跟进及6-7月欧盟初裁结果，关注卓越新能等。
　　电动环卫装备：全面电动化第一批试点城市落地，推动全国新能源环卫装备渗透率提升，关注宇通重工、盈峰环境和福龙马的投资机会。
　　CCUS：在CO2驱油项目、钢渣固碳项目等方向，可具备经济性；降碳收益可对CCUS项目经济性进一步提升。
　　第二成长曲线：需重视赋能、合作等的确定性，有望于2024年贡献利润增量的有龙净环保（2024年3月底起产生绿电业绩）、伟明环保等。
　　风险提示
　　1、财政支持力度下降风险；2、顺价不及时风险；3、项目进度低于预期风险；4、并购的决策风险及并购后的整合风险