随着转债发行人信用下沉与监管环境趋严，转债市场信用风险事件不断积累，6月下旬，在评级下调冲击下，市场开始对转债信用风险重新评估，低价券大幅调整，破面转债数量激增，6月24日最高达到近百支。
　　低价券中，广汇转债、岭南转债、中装转2等9支转债面临跟随正股交易性退市等较高信用风险，深度跌穿债底。评级遭下调的低价转债，由于自身信用资质弱化，价格跌幅明显；其余低价券的下跌更多受市场评级下调预期或市场情绪冲击，下跌后价格修复节奏较快。
　　我们注意到，本轮低价券调整中，仅受到市场情绪冲击导致下跌的转债，价格大多不会跌破90，YTM主要分布于3-7%；YTM位于7-15%的低价券，存在一定市场难以忽视的信用瑕疵，但债底仍有一定支撑作用；一旦转债出现重大风险事件或存在退市风险，市场则开始基于违约回收率进行定价，YTM或达到20%以上。展望后市，市场对转债信用风险的评估仍处于刚起步阶段，低资质转债易出现大幅波动，我们认为，基于转债债性价值采取的YTM策略，对转债信用风险的评估应更为谨慎，短期来看，YTM不超过5%的转债，或为较稳健选择。
　　市场回顾：上周，转债市场率先修复，价格、估值均有上升，其中转换价值90以下区间转债估值下降4pcts，纯债价值80以下区间转债纯债溢价率降幅超过16pcts。一级市场无转债发行与上市；截至上周五，转债市场存量规模7981.43亿元，较年初减少720.56亿元。