4-5月份金融数据已经公布，信贷表现并不理想，在叫停手工补息等政策影响之下，金融数据出现较为显著的收缩。那么信贷偏弱的来源如何，近期政策密集落地，相应的影响又会如何，政府债券落地是否能够带来相应融资需求增加？带着这些问题，我们进行了这个季度的一线信贷经理调研，并总结出一下几个结论。
　　第一、信贷需求偏弱，同比或继续保持下降态势。根据我们编制的国盛固收信贷需求指数，该指数在二季度显著下滑至42.3%，较上季度下降9个百分点，同比大幅下降14.4个百分点，是近四年来的最低水平，显示实体融资需求依然偏弱。需要说明的是，从2023年第四季度开始，央行信贷需求指数和国盛固收调研信贷需求指数走势相背离，主要可能源于计算方法的不同，我们编制的指数更多反映新增信贷同比变化，而央行编制指数更多反映新增信贷绝对水平。分需求类型来看，基建贷款需求预期收缩，房地产融资需求依旧低迷，制造业贷款虽有韧性，但增速较上季度有所放缓。
　　第二、固定资产投资贷款需求相对偏弱。从固定资产投资、消费贷和经营贷几类贷款来看，固定资产投资贷款表现相对偏弱。有38.5%的信贷经理认为固定资产贷款投放将会呈现一定程度的下降，这个比例与上个季度持平，固定资产投资贷款需求可能依然偏弱。这与整体投资增速放缓的趋势一致。
　　第三、地产信贷需求尚未显著攀升，政策效果需要继续观察。5月17日国务院政策例行吹风会上，人民银行推出3000亿元再贷款，降低首付比例，取消房贷利率下限，下调公积金贷款利率，以刺激住房需求并降低购房成本四项政策。根据信贷经理的反馈，大多数银行已经积极响应政策，通过降低按揭贷款利率来促进房地产市场的复苏。但房贷需求尚未明显回升，无论是按揭贷款还是开发贷款，政策效果有待继续观察。
　　第四、优质基建项目供给不足可能制约信贷投放。23%的信贷经理认为二季度的基建项目储备同比持平，62%的信贷经理认为基建项目储备同比下降，仅有15%的信贷经理认为基建项目储备同比有所增加。多数信贷经理的预期表明，第二季度的基建项目储备量可能会较去年同期有所下降。项目分布受政策向产业类项目倾斜影响，当前基建项目储备展现出重点领域的集中性。特别国债项目落地情况处于初期阶段，全面实施预计需要更多时间来逐步展开。地方债提前批存在滞后，部分完成对应贷款的安排或投放。另外，政府债券配套资金的撬动未充分发挥。
　　第五、名单内外贷款政策不同，展期降息措施有待进一步推动。银行在对城投公司的贷款政策上，普遍对名单内的城投公司采取了较为保守的策略，仅限于借新还旧，而对名单外的城投公司虽然保持了正常的贷款服务，但整体上趋于谨慎。展期降息方面，只有18%的信贷经理表示采取了较大规模的展期降息措施。要实现展期降息的落地，还需金融机构、监管层和借款方等各方共同努力与协调。城投债务置换的整体节奏依然较为缓慢，目前大部分银行尚未参与地方债务置换。
　　第六、贷款利率继续下降，城投和地产风险有所改善，注意逾期客户比例的轻微变化。根据信贷经理的反馈，公贷款利率和按揭贷款利率均呈现下降趋势。共计有69%的信贷经理认为地产风险将逐步化解，54%的信贷经理认为城投展期压力将上升，显示当前信贷经理对于地产风险持一定的乐观态度。从银行贷款逾期风险来看，对公贷款和个人贷款的风险整体呈现稳定态势，但存在轻微上升的迹象。
　　风险提示：统计结论有偏差，政策调整风险，测算不确定性。