近年来，中美两国经济和政策周期长期错位，“东升西落”并没有想象中那么顺滑。一方面，美国高昂的财政支出计划使其经济增长韧性较强，美元指数和美债利率居高不下。另一方面，中国坚定不移推动高质量发展，对于地产和地方债务问题的调控决心屡次超出市场预期。
　　名义GDP的差距导致中美基本面之间存在一-定“温差”。2024年- -季度，中国实际GDP同比增速达到5.3%，显著领先于美国同期可比口径的3%，但考虑了物价因素之后的名义GDP增速，美国已连续领先了中国若干季度。映射到资本市场.上，如果用一个指标来衡量的话，中美利差(以十年期国债收益率为代表)持续倒挂且绝对值位于高位。
　　站在2024年中向后展望，我们认为全球经济再平衡的过程正在稳步渐进地发生。诚然，中国政策的定力和美国经济的韧性使整个再平衡的过程变得较缓，但有一些积极信号显示出当下中美经济周期错位已开始收敛,今年下半年中国名义GDP增速有望再次超越美国。其一，制造业部门和贸易部门的韧性对经济增长形成了强力支持，广义财政发力对于基建投资形成一定支撑。其二，地产数据的连续调整已经促使需求端政策全面放松，未来支持稳房价和去库存的政策工具仍有可能加码。其三，物价的温和回升使得名义增长和实际增长之间的背离趋势有所收敛。
　　三中全会召开在即，新--轮以经济体制改革为核心的全面深化改革再次开启。结合5月总书记山东座谈会以及两次深改委会议的表述，我们认为，三中全会有望在加快构建高水平社会主义市场经济体制、大力发展新质生产力、防范化解重大风险等三大方面释放积极信号,值得市场关注。虽然全会聚焦中长期改革，短期对于GDP增速影响有限，但对于提振市场信心大有助益。
　　投资启示:权益市场方面，中美经济周期收敛过程无论快慢，股市风险偏好有望领先基本面修复，其中港股最为受益，新质生产力相关的成长板块也值得关注。债券市场方面,经济结构转型过程中出现的“资产荒”现象依然是主线，无风险收益率会伴随央行多元化的“不- -样的降息”工具而进一一步回落，预计年内10年期国债收益率下行突破2.1%。
　　主要经济数据预测:预计2024年实际GDP增长5.2%，可以顺利完成5%左右的全年目标。其中，社会消费品零售总额增长4.9%，消费品以旧换新对耐用品消费形成一定支撑;固定资产投资增长4.7%，大规模设备更新助力制造业投资持续高增,基建仍将发挥经济增长的稳定器作用,地产投资四季度有望底部止跌企稳。出口在海外弱补库和中国供给优势下的基准情况下总体保持韧性，预计全年增速5.3%。
　　风险提示:国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险,海外加息及经济衰退的风险，地缘政治扩大的风险。