事件：
　　腾讯控股(0700.HK)发布2024Q1财报。2024Q1公司实现营收1595亿元（yoy +6%），毛利839亿元（yoy +23%，毛利率52.6%），营业利润526亿元（yoy +38%），归母净利润419亿元（yoy +62%），Non-IFRS净利润503亿元（yoy +54%，Non-IFRS归母净利润率32%）。
　　分业务来看：
　　增值服务实现收入786亿元（yoy -1%），其中：
　　社交网络收入同比下降2%至305亿元，主要因音乐和长视频订阅、视频号直播、小游戏平台服务费收入增加，而音乐直播和游戏直播收入下降。
　　国内游戏收入同比下降2%至345亿元，主要因《王者荣耀》和《和平精英》的收入有所下降，但大部分被近期上线的游戏《无畏契约》、《金铲铲之战》和《命运方舟》的强劲增长所抵消。然而，第一季度国内游戏的流水同比增长3%，受益于国内业务的总体恢复趋势。
　　国际游戏收入同比增长3%至136亿元，而流水同比增长34%，受《PUBGMobile》和Supercell游戏的贡献推动。由于游戏收入的延期确认周期，收入增长率落后于流水。
　　在线广告实现收入265亿元（yoy +26%），主要由于用户参与度增加，以及人工智能驱动的广告基础设施持续增强。除汽车外，所有主要类别的广告支出均有所增长，游戏、互联网服务和消费品类别的增长尤为显著。腾讯升级了其广告技术平台，帮助广告主建立更有效的广告活动，向所有广告主提供了生成式AI驱动的广告创作工具。对于微信，视频号广告收入同比增长超过100%，得益于更高的视频观看量和点击率，小程序广告收入同比增长超过40%，受益于小游戏的闭环效应。长视频广告收入同比增长两位数，由于受欢迎的自制剧集驱动。
　　金融科技及企业服务实现收入523亿元（yoy +7%），其中金融科技服务收入以个位数增长，主要原因是线下消费支出的增长放缓和提现费收入的减少。财富管理服务收入实现了强劲增长，而企业服务实现了两位数的同比收入增长，主要得益于云服务收入的增加和视频号内电子商务技术服务费的增加。
　　关键运营数据：
　　微信和WeChat合并月活跃用户数：13.59亿，同比增长3.0%
　　付费增值服务注册订阅用户数：2.60亿，同比增长12.0%视频号总用户时长同比增长超过80%
　　小程序的总用户时长同比增长了20%。非游戏小程序的日活跃度以两位数的速度增长，而小游戏的总收入同比增长了30%。
　　长视频订阅量同比增长8%，达到1.16亿。音乐订阅量同比增长20%，达到1.14亿。
　　点评：
　　高毛利业务占比提升，推动整体毛利率大幅提升。由于毛利率较高的视频号、小程序/小游戏相关收入增长较快，而毛利率相对较低的娱乐直播收入下滑，使得公司整体毛利率大幅提升，毛利增速高于收入增速。此外，在线视频、音乐订阅、云业务等也实现了毛利率的持续优化。展望未来，我们认为视频号广告、视频号电商、小游戏等业务仍将实现较快增长，带动公司毛利率继续走高，实现高质量增长。
　　来自联营公司和合营公司的利润进一步为整体净利润增长作出了贡献。24Q1来自联营公司和合营公司的利润为人民币22亿元，相较去年同期的人民币1亿元有显著增加。在非IFRS基础上，利润为人民币55亿元，而去年同期为亏损人民币1亿元，主要由于某些国内联营公司盈利能力改善和部分海外联营公司亏损减少。在毛利较高增长的基础上，来自联营公司和合营公司的利润进一步为净利润的增长作出了贡献。
　　游戏业务流水增长稳健，收入增速有望见底回升。24Q1国内和国际游戏收入同比表现平淡，但同期流水增速高于收入增速。由于游戏收入的延期确认，我们认为较高的流水增速有望转化为后续季度较高的收入增速。
　　展望Q2及以后的腾讯新游戏pipeline，我们对2024年腾讯的游戏业务展望乐观，认为后续收入增速有望逐步回升：
　　国内游戏：根据Sensor Tower的数据显示，自5月21日游戏正式发布以来，仅在中国区的苹果应用商店，《DNF手游》手游就实现了高达6300万美元的收入。此外，腾讯今年计划发布的高制作价值游戏还包括《塔瑞斯世界》、《极品飞车手游》、《航海王手游》和《三角洲特种部队：鹰行动》等重磅作品，我们预计也将对国内游戏业务作出贡献。
　　海外游戏：Q1海外游戏在Supercell的《荒野乱斗》等作品带动下实现了34%的流水增长，而4月以来该游戏流水又创新高，我们认为有望对Q2之后的海外游戏收入带来较强拉动。而5月29日上线的Supercell新游《爆裂小队》仍在攀升期，首周吸引了3170万次下载，营收大约为910万美元（如果算上测试发布期间的数据，那么这款游戏的累计下载量、收入分别达到了4200万次和1450万美元），有望再为海外游戏带来助力。
　　视频号广告带动整体广告收入高增长，视频号电商中长期成长空间广阔。受益于视频号总用户时长的增加，以及更高的视频观看量和点击率，视频号广告收入同比增长超过100%，带动整体广告业务Q1实现了26%的收入增长。展望未来，我们认为视频号的总用户时长和广告观看量