本报告导读：
　　2024年5月用电增速提升或与高温有关；水电增速加快，火电由增转降。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司，推荐国电电力、申能股份、内蒙华电；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~5月发电量数据：全国全社会用电量1~5月累计同比+8.6%；全国规上电厂发电量1~5月同比+5.5%。
　　用电增速提升或与高温有关。2024年5月全社会用电量同比+7.2%，增速较4月+0.2 ppts（2年CAGR +7.3%，较4月-0.3 ppts）。分产业看，2024年5月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+10.3%/+6.8%/+9.9%/+5.5%，较4月-0.2/+0.6/-0.9/-0.4 ppts。我们认为2024年5月用电增速提升主要与高温有关：1）据中国气象局，2024年5月全国平均气温17.7℃，同比+8.6%，为1961年以来历史同期最高，高温抬升制冷等用电需求。2）2024年5月工业增加值同比+5.6%，增速较4月-1.1 ppts；社会消费品零售总额同比+3.7%，增速较4月+1.4 ppts。
　　水电增速加快，火电由增转降。2024年5月规上电厂发电量同比+2.3%，增速较4月-0.8 ppts。分电源看，2024年5月水电、光伏增速加快，火电、核电由增转降，风电降幅收窄。2024年5月水电同比+38.6%，增速较4月+17.6 ppts，我们推测与降水量增加（2024年5月全国平均降水量66.1毫米，同比+16.0%）及上年同期低基数有关（2年CAGR -3.6%，较4月+1.7 ppts）。2024年5月风电同比-3.3%，增速较4月+5.1 ppts，我们推测6月风电增速有望持续好转（2023年4月/5月/6月风电平均利用小时数251/215/156小时，较2018~2022年同期平均利用小时数+40/+7/-4小时）；光伏同比+29.1%，增速较4月+7.7 ppts，主要与上年同期低基数有关（2年CAGR +13.7%，较3月+5.3 ppts）。2024年5月核电同比-2.4%，增速较4月-8.3 ppts。2024年5月火电同比-4.3%，增速较4月-5.6 ppts，我们推测与上年同期高基数（2年CAGR +5.3%，较4月-1.0 ppts）及清洁能源挤出效应加强有关。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。