行业复盘:阶段性超额收益显著
　　2024年以来公用事业行业整体表现优于市场指数，火电、核电超额收益率较高;公用事业绝对估值处于历史中值水平。
　　估值的升维路径之一:供需偏紧叠加电改预期升温
　　1)我们预计未来用电量增长或将长期高于经济增速，2024年迎峰期间电力供需格局仍将持续偏紧;2)“电改”预期持续升温，我们预计电力供需偏紧背景下，电力市场化改革有望理顺各类电源价格机制，推动行业内优质资产估值重构。
　　估值的升维路径之二:长久期利率债的权益映射
　　要求回报率下行时代，投资者将更加重视长久期稳定盈利资产，我们认为电力资产“永续经营”属性尚未被充分定价，行业内盈利稳定性较高的红利α资产估值仍有提升空间。
　　投资建议
　　维持公用事业“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升，优选行业a资产。火电:具备α优势的煤电联营及综合能源公司;水电:把握大水电价值属性;核电:长期隐含回报率可观;新能源:精选高成长个股。
　　风险提示
　　用电需求不及预期，新能源盈利低于预期，电量电价低于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。