本报告导读：
　　产业在线发布5月家空产销数据，内销高基数下相对平稳，出口持续高增，6月天气转热有望拉动内销改善。
　　投资要点：
　　内销低于排产指引，出口依旧高景气。产业在线发布2024M5家空产销数据，家空2024M5生产同比+11%（排产指引+20%），内销-1%（排产指引+10%）、出口+37%（排产指引+35%）。
　　天气影响需求，6月出货或有利好。5月由于华东和华南市场，阴雨天气较多，零售销量下滑明显，经销商提货意愿也受到打击，出货增速显著放缓。而北方在五月底入夏以来，连续高温天气出现有望形成利好；出口端亦如此，从区域来看，增长更为明显的东南亚、中东等区域高温天气持续，叠加国内企业产能集中度及成本优势，家空出口的高景气有望延续。
　　零售端价格竞争信号已显，龙头优势更明显。随着4月家空行业库存走高至4000万台以上，低线及长尾品牌库存压力陡增，叠加厂家出货任务的压力，降价成为5月零售及618大促期间的明显特征。参考奥维云网数据，空调线上均价降幅在9%左右。性价比品牌增长相对占优，尤其是龙头企业的年轻品牌（美的-华凌、海尔-Leader）份额提升幅度明显，我们认为龙头企业依靠更完善的多品牌梯度策略参与竞争，主品牌价格维持相对稳健，同时倡导结构升级，对于成本的传导也将更加有效，后续在盈利能力上将更稳定。同时参考后续排产表现，长尾品牌对于内销的排产预期下滑速度更快，需求虽然短期承压，但行业格局有望逐步改善。
　　投资建议：24Q2白电企业家空内销业务基数偏高，5月短期增速放缓，但出口表现依旧强势，后续龙头稳健性优势将进一步体现。同时除了海外补库需求的拉动外，我们更为看好白电龙头公司长期在海外通过产研销的一体化建设、依靠收并购实现本土品牌矩阵的完善以及产品竞争优势逐步体现所带来的品牌认知度提升，海外市占率提升机会。重点推荐：海尔智家（24年14.9X）、海信家电（14.7X）、美的集团（12.2X）。
　　风险提示：原材料价格波动，成本压力走高；地产竣工下行导致后周期需求走弱；行业竞争加剧，价格竞争影响企业利润率。