投资要点：
　　美团公布1Q24财报。1Q24实现收入733亿元，同比增25.0%；1Q24即时配送交易笔数54.6亿单，同比增28.1%；1Q24经调整EBITDA 81亿元，截至2024年3月31日，现金及现金等价物333亿元。
　　简评：
　　公司1Q24收入、经调整净利均超预期，主因实施组织架构调整后，公司迭代增长模式，提高各业务之间的协同效应。往后看，我们认为，公司仍有较强的业绩弹性。（1）平台上广告商户的增长相当强劲。公司1Q24公司加强营销解决方案，帮助商户更高效获客，平台上广告商户的增长相当强劲。（2）会员体系将在近期全面升级。除业务协同外，根据界面新闻，美团会员体系将在近期全面升级，以往只覆盖外卖业务的“神会员”，将开始逐步扩展到到店业务，运营效率有望进一步提高。（3）美团闪购保持快速增长态势。1Q24交易用户数、交易频次快速增长，越来越多的餐饮外卖用户成为美团闪购用户。
　　经营概况：（1）业绩：1Q24实现收入733亿元，同比增25.0%；1Q24即时配送交易笔数54.6亿单，同比增28.1%；1Q24经调整EBITDA 81亿元，截至2024年3月31日，现金及现金等价物333亿元。
　　（2）运营数据：1Q24即时配送交易笔数54.6亿单，同比增28.1%。其中，①美团闪购：配送服务及佣金的收入增长，部分被餐饮外卖及闪购业务平均客单价下降所抵消；“闪电仓”超7000家，春节期间，酒水饮料、礼赠品类和日用百货等品类的交易金额显著增长。②到店、酒店及旅游：国内酒店间夜量及交易金额同比强劲增长，小众旅行目的地增长速度远超行业平均水平。③新业务：优化美团优选业务策略，提高商品加价率，降低件均履约成本，经营亏损环比及同比均大幅收窄。
　　（3）分部：①核心本地商业：收入546亿元，同比增27.4%。OP（经营利润）97亿（+2.7%）；OPMargin 17.8%（-4.2pct）。②新业务：1Q24新业务收入187亿元，同比增长18.5%；经营亏损28亿元，同比收窄45.2%，亏损率为14.8%，环比收窄11.2pct。
　　费用：1Q24总费用212亿元，费用率28.91%，同比下降0.9pct。其中，销售及营销费用139亿元，同比增加33.1%，销售及营销费用率19.0%，同比增加1.2pct，主因业务发展复、商业环境及商业策略变化导致的交易用户激励、推广及广告开支增加。研发投入50亿元，同比保持稳定，研发费用率6.8%，同比减少1.8pct；行政费用23亿元，同比增长15.2%，主要由于雇员薪酬开支增加。行政费用率3.1%，同比保持稳定。
　　现金储备充足。截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物508亿元，短期理财投资878亿元。1Q24经营性现金流量净额60亿元；投资性现金流量净额233亿元；融资性现金流量净额-119亿元。
　　更新盈利预测与估值：预计2024-2026年收入各3233、3659、4142亿元，经调整净利润各408、504、602亿元。对外卖、闪购、到店酒旅、新业务采用SOTP估值，综合给以2024年合理市值区间0.79万亿-0.93万亿港元，合理价值区间H股127-150港元/股，”优于大市"评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新业务不及预期；市场监管风险；基础设施规模经济不显著