24Q1收入和利润均超市场预期：24Q1收入达733亿元人民币（YoY+25%），经营利润52亿元，经营利润率7.1%，经调整净利润75亿元（YoY+36.4%），经调整净利润率10.2%，收入和利润均超市场预期。主要得益于外卖单量28%超预期增长，以及社区团购大幅度的减亏。毛利率和研发费率持续优化，销售费率环比有所改善。费用端，公司毛利率同比提升约1个百分点，得益于社区团购业务的毛利率改善。销售费率为19%，同比提升1.2个百分点，但环比下降3.7个百分点，同比上升主要由于用户补贴和营销推广活动增加，环比下降则是补贴更精细化所致。24Q1实现经营现金流入60亿元，持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为508亿元和878亿元。
　　核心本地商业经营利润持续改善：24Q1核心本地商业收入546亿元（YoY+27.4%），经营利润97亿元（YoY+2.7%），经营利润率17.8%。24Q1实时配送交易笔数5465百万单（YoY+28.1%），日均订单6000万单。其中，美团外卖通过神抢手活动及会员补贴带动订单快速增长；美团闪购保持快速增长态势，主要得益于交易用户数的大幅增加及交易频次的快速增长，截至第一季度末，已经有7000家闪电仓专门为闪购用户提供，相比去年底的5000多家，进一步提升。到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超60%，年度交易用户数同比增长超过57%，公司紧抓假期需求并不断推出高性价比产品，提升用户体验。
　　新业务亏损继续收窄，注重高质量发展：24Q1新业务收入187亿元（YoY+18.5%），经营亏损同比收窄至28亿元，经营亏损率收窄至14.8%。公司将持续为商户提供更多元化的营销工具及线上解决方案，为消费者提供更具性价比的产品与服务。在一季度实施组织架构调整后，公司将迭代增长模式，促进各业务之间的协同影响，促进生态系统中所有参与者的紧密合作。2024年第一季度营业亏损同比大幅收窄,管理层相信这一趋势将持续下去，全年有望亏损90-100亿左右。
　　上调目标价至135港元，买入评级：我们认为美团的优势外卖业务将会保持70%的市场份额，处于绝对领导者地位，并可以通过后续精细化运营、减少补贴、运力结构调整和提升佣金率等方式提高单均UE盈利。本地生活业务，基于美团的生态优势和让利有望守住本地生活行业领导地位。综合上述观点，我们认为美团未来的利润贡献将会得到进一步释放，新业务的ROI逐步提升，结合目前港股互联网企业普遍估值在10-15倍区间，分别给予美团外卖和到店酒旅业务24年扣税利润的23倍和15倍PE估值，得出135港元目标价，维持买入评级。
　　风险提示：本地生活竞争加剧、外卖盈利和新业务减亏不及预期等。